现货黄金连续两周上涨，我们认为本周有进一步上涨的可能性。
　　关税向通胀的传导钝化，“大美丽法案”落地在即，叠加非农数据韧性十足，美国经济衰退的尾部风险正被持续压缩。反观欧洲，关税冲击下基本面更显疲弱，欧央行相对美联储的利差劣势扩大，美元顺势走强。然而黄金对美元指数的上行几乎“免疫”，对利空钝化。
　　本周重磅数据落在6月CPI，市场已充分计入了偏高的读数，如果公布值和预期的相差无几，则黄金有望保持上涨。
　　相较之下，白银更具“吸睛”效应——价格已刷新近十五年高点，多头逻辑顺畅，正在狂奔向下一站：
　　1）市场担忧特朗普将复制对铜的50%关税至白银，COMEX对LBMA溢价走阔，伦敦现货趋紧；
　　2）美国经济数据强劲推高风险偏好，白银工业需求回暖，价格水涨船高。
　　尽管隐含租赁利率已处高位，现货紧缺的“故事”或临近尾声，但只要美国经济与非农未现断崖式恶化，白银涨势仍具备延续性。