主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.07.07-2025.07.11），A股SW纺织服饰行业指数上涨1.62%，轻工制造行业上涨2.03%，而沪深300上涨0.82%，上证指数上涨1.09%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第17位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第14位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：北京出台政策规范发展“谷子经济”，支持国潮品牌出海开拓市场。7月10日，北京市政府发布《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，提出力争到2030年，北京市场总消费额年均增长5%左右，打造2至3个千亿级文商旅体融合消费新地标，在全球消费市场的辐射带动能力、资源配置能力和创新引领能力进一步提升，国际消费中心城市建设取得新突破。《行动方案》鼓励新老品牌跨界合作，激发国潮产品市场潜力。支持老字号创新发展，加快数字化转型，鼓励与知名IP跨界合作，打造符合市场需求的老牌新店。同时，规范发展“谷子经济”，鼓励创作优质动漫产品，打造二次元和新生代潮玩聚集地。支持国潮品牌出海开拓市场。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　美国对东南亚加征关税细则公布，关注国际环境及关税变化。近日，特朗普宣称将从8月1日起对来自14个国家的进口产品征收关税。其中，对日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚、突尼斯征收25%关税，对波黑、南非征收30%关税，对印尼征收32%关税，对孟加拉国、塞尔维亚征收35%关税，对柬埔寨、泰国征收36%关税，对老挝、缅甸征收40%关税。我们认为伴随关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望陆续实现修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：地产政策预期强化，关注家居板块催化。据中国建设报，近期住建部调研组赴广东、浙江两省调研，继续强调“多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”，贯彻落实6月13日国常会对房地产的指导和定调，预计下半年政策将围绕稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险等方面全力落实已出台政策，推动市场止跌回稳。我们认为地产政策向好预期有望推动家居需求增长复苏，低估值高分红家居龙头关注度有望提升。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：包装纸企陆续提价，二季度木浆价格重心下探。7月份，包装纸市场陆续开启涨价势头。玖龙纸业、山鹰国际等多家纸厂发布涨价函，宣布瓦楞纸、牛卡纸上涨30-50元/吨。据卓创资讯监测数据显示，25Q2中国进口木浆现货市场价格呈弱势震荡下行走势。从历史8年价格周期来看，进口针叶浆月均价回落至历史均值水平附近，进口阔叶浆月均价维持在历史均值以下区间运行，而进口化机浆月均价则处于历史最低位区间。截至6月30日，进口针叶浆Q2均价报6057.17元/吨，环比下降6.47%，同比下降4.85%；进口阔叶浆Q2均价报4284.12元/吨，环比下降10.41%，同比下跌24.40%；进口化机浆Q2均价报3834.29元/吨，环比微涨4.26%，同比小幅下降5.36%。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：我国6月外汇储备六连涨，增持黄金仍是大方向。国家外汇管理局发布的数据显示，截至6月末，我国外汇储备规模为3.3174万亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%。6月末黄金储备为7390万盎司，环比增加7万盎司，呈现连续八个月增长态势。国家外汇管理局表示，6月受主要经济体宏观政策、经济增长前景等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模上升。我国经济持续稳健增长，保持良好发展势头，有利于外汇储备规模保持基本稳定。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。
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