事件描述
　　2025年7月14日，央行公布2025年6月金融统计数据：6月，社融新增4.2万亿，人民币贷款增加2.2万亿；6月末，社融规模存量同比增长8.9%，M2同比增长8.3%。
　　事件评论
　　社融增速面临冲高回落压力，政策仍有加码空间。6月社融存量同比增速回升至8.9%，剔除政府债之后回升至6.1%，社融口径的信贷增速则持平至7.0%。往前看，基数效应以及政府债前置仍将推动社融增速震荡上行，年内社融增速高点或重回9%以上。政府债是今年支撑社融回升的主力，预计Q3政府债仍将保持同比多增，但Q4由于隐债置换债的错位发行，政府债将面临同比少增；信贷或有望迎来同比多增，但多增幅度难有大规模提升，下半年社融仍存在冲高回落的压力。
　　向前看，未来政策或根据国内外形势而相机抉择，触发点或是经济指标、市场预期明显弱化，以及关税冲突升级等，具体来看：1）货币上，年内仍有降准降息的窗口，结构性工具亦有增加和创设的可能，此外预计Q3政府债供给量级仍不小，关注央行何时恢复国债购买；2）财政上，Q3的主线是加速存量政府债的发行，截至7.13，政府债净融资累计达8.5万亿，同比+4.3万亿，发行进度61%，还有5.4万亿待发；此外着重关注新型政策性金融工具的落地，以及是否有新增政府债额度。
　　政府债、信贷拉动社融同比多增。6月新增社融4.2万亿，同比多增0.9万亿，政府债依然是主要支撑，信贷也有一定支撑。具体来看：1）6月社融口径人民币贷款新增2.4万亿，同比+0.2万亿，一是季度末银行季节性冲量，二是货币财政发力、抢出口等影响下企业信贷略有恢复，三是隐债置换债接近尾声、对信贷压制减轻，但仍需观察信贷改善的持续性。2）6月政府债新增1.4万亿，同比+0.5万亿，目前政府债发行节奏仍然较快，对社融仍有一定支撑，但下半年同比多增的幅度或将回落。3）企业债券和非标方面，除了委托贷款同比减少，其他分项均有小幅改善。
　　企业中长贷同比转正，居民中长贷延续同比多增。6月当月新增信贷2.2万亿，同比+0.1万亿。分部门来看，6月居民部门新增信贷0.6万亿，同比+267亿，其中居民短贷、中长贷同比分别+150亿、+151亿，居民中长贷虽然连续4个月同比多增，但去年基数较低、同比多增幅度不高，居民融资需求整体仍弱，需求端政策仍需强化。6月企业部门信贷新增1.8万亿，同比+0.1万亿，其中企业短贷、中长贷、票据同比分别+0.5万亿、+400亿、-0.4万亿，其中企业中长贷同比时隔4个月之后再度转正，与银行季末冲量、财政发力拉动配套融资、置换债发行接近尾声，以及结构性货币工具发力有关。例如，据央行介绍，截至2025年5月末，银行和企业签订的科技创新和技术改造贷款金额达到1.7万亿，是2024年末的1.9倍；发放贷款余额6140亿，累计支持1.5万家科技型中小企业实现首贷，为3983个重点领域设备更新项目提供了资金支持。
　　M1、M2增速均回升，财政存款加快释放。6月M0同比增速回落至12%，M1、M2同比增速则分别回升至4.6%、8.3%。从存款分项来看，6月居民、企业存款同比+3300亿、+7773亿，财政、非银存款分别同比-7亿、-3400亿，央行流动性整体充裕、财政存款加快释放，或共同推升M2增速。新M1、旧M1增速同步回升，6月居民、企业活期存款余额增速分别为7.2%、4.7%，尤其是企业活期存款增速扭转连续15个月的负值，且已连续2个月为正，一方面去年基数较低，另一方面5月一揽子金融政策推出、中美关税谈判缓和之后，整体经济活力有所改善，企业、居民对于活期资金的需求随之提升，但需关注持续性。
　　风险提示
　　1、经济复苏不及预期；2、美联储降息不及预期；3、关税政策最终落地情况存在不确定性；4、央行数据口径误差。