核心矛盾：宽松预期向库存累积的传导节奏
　　宏观层面，美国经济增长预计放缓，通胀压力阶段性抬升，叠加特朗普关税政策带来的不确定性，海外市场情绪反复且美元承压；国内经济维持弱复苏态势，政策延续但刺激效果有待需求端实际兑现。
　　基本面方面，核心驱动将延续供给侧宽松格局。国内外锌矿增量如期释放，加工费持续回升显著修复冶炼利润，国内炼厂复产意愿强烈，锌锭供应趋于充裕；而海外炼厂受制于能源成本，增量略小于国内。与此同时，需求端增长乏力，地产拖累及出口受关税抑制仍构成制约。供需转向宽松的背景下，下半年社会库存预计逐渐累库。
　　价格预测：
　　综合来看，锌价下半年整体承压运行，核心波动区间预计在20000-23000元/吨。节奏上，三季度或维持偏弱震荡，四季度随着过剩压力显性化，下行压力可能加大。
　　策略：
　　策略上考虑区间内高抛或旺季正套机会。
　　风险提示：宏观情绪反复风险；供应端新增项目放量不及预期的风险