事件：7月13日，公司发布业绩预告，预计25H1公司实现归母净利润232亿元，同比+54%，扣非归母净利润215亿元，同比+40%，其中Q2实现归母净利润130亿元，环比+27%，扣非归母净利润116亿元，环比+18%。
　　量：积极并购优质矿山+加速推进在建项目，为公司产量提升注入了强劲动力。25H1公司实现矿产铜57万吨、矿产金41吨，分别同比增长10%、17%。其中，矿产金产量显著释放，Q2约22吨，环比约+15.1%。其中并购是实现公司产量持续增长的主要手段之一，2025年4月，公司完成对在产矿山阿基姆金矿项目100%权益交割，年均产金5.8吨。5月，并购藏格矿业实现交割，显著培厚铜、锂资源储备。6月，并购在产Raygorodok大型金矿，年均产金5.5吨。同时公司也正加速推进在建项目，旗下重点金铜项目正迎来新突破。金方面，公司正提升加纳阿基姆金矿采矿效率和高品位矿石供应，加快释放产量；高效推动罗斯贝尔金矿、武里蒂卡金矿等南美项目提升采选能力；参股的海域金矿也已于6月底实现选矿厂带水试车。铜方面，西藏巨龙铜矿二期按期推进，多个关键工程上半年已提前完成，将于今年底建成投产，卡莫阿铜矿50万吨/年铜冶炼厂将于2025年9月点火。
　　价：Q2金价上涨明显，展望未来铜金中枢有望继续提升。25Q2伦铜现货结算均价9524美元/吨，环比+2.0%，COMEX黄金均价3282美元/盎司，环比14.4%，其中金价上涨明显，展望未来铜金中枢也有望继续提升。1）铜：从基本面来看，供给端铜精矿依然趋紧，且近期冶炼加工持续下行，不排除后续冶炼厂存在减产可能性，中长期铜价中枢支撑较强。2）金：美国关税政策反复，叠加去美元化+逆全球化趋势难以扭转，借新还旧+短债比例上升背景下，美国债务问题积重难返，我们继续看好黄金长牛。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.76、1.89、2.08元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期