总量：续航、补能焦虑影响，30万及以上热销纯电SUV车型稀缺
　　近年30万及以上SUV新能源渗透率约45%左右，近一年新能源SUV月均销量约7.8万辆，今年1-5月销量71.3万辆，同比下降9.7%，其中混动保持增长态势，而BBA等车型下滑较多。近年随理想、问界等优质混动车型出现，近年30万以上新能源SUV动力类型混动占比提升明显，纯电优质车型供给缺乏。新能源中纯电销量占比由2020-2022年的74.7%下降为2023年至2025年5月的31.7%。从代表车型来看，2025年1-5月30万及以上新能源SUV销量达1万辆以上车型中，插混、增程车型占10款，纯电车型仅蔚来ES6、小鹏G9两款累计销量破万。
　　理想破局之法：以高纯电地区和高速路段为重点，加快布局充电设施
　　理想汽车加快布局超充站，缓解纯电续航里程焦虑。目前理想已经上线超过2500座超充站，自建高速超充站数量位居行业第一，并计划于今年年底达成4000座超充站的布局目标。策略方面，理想以纯电销量以及渗透率较高的长三角和大湾区等区域为重点，重点布局充电站，加大以上区域理想汽车纯电销售优势。此外重点发力高速路段，解决长途出现里程焦虑，截至2025年6月9日覆盖高速公路超过125条，高速理想超充站839座，自建高速超充站数量达第一。集中充电站布局已有良好成效，五一期间全国理想超充站为所有新能源用户提供可靠的充电服务理想汽车用户充电度数433万度，理想MEGA单次平均充电时长13.9分钟。
　　Mega为例：改款大获成功，理想纯电潜力巨大
　　新款理想Mega以智驾和座舱为核心进行升级。相较于理想Mega 2024款，2025款在智能驾驶硬件以及座舱配置上有较大提升，强产品力加补能策略推行，改款后理想MEGA订单增长明显，周交付已达600辆以上，理想预计稳定交付量预计可以达到2500-3000辆/月。
　　理想i8：汽车内部空间上限更大，使用及维护成本低，智驾能力持续领先
　　增程式电动车消除续航、补能焦虑，但增程器侵占内部使用空间，纯电架构可提高汽车内部空间上限。理想i8沿用了MEGA的低矮溜背造型，有效降低风阻，同时取消前备箱有望获得比理想L8更大的内部使用空间。在动力续航和尺寸方面，理想i8同级别车型中均较为突出。加之理想i8搭载最新的VLA大模型，看好后续理想i8上市后表现。
　　投资建议：纯电新周期即将开启，打开百万理想销量空间
　　理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，“双能战略”有望进一步扩大理想汽车的优势。后续新车型陆续上市将进一步完善理想产品矩阵，提升理想整体销量空间，高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平，预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为83.0、124.3、156.6亿元，对应PE分别为25.5X、17.1X、13.5X，归母净利润（Non-GAAP）分别为103.0、144.3、176.6亿元，对应PE分别为20.6X、14.7X、12.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济增长不及预期风险；2、行业竞争加剧削弱企业盈利；3、原材料价格上涨风险；4、智能驾驶渗透率提升不及预期