★一周复盘：上证指数冲高至3555点
　　本周（07/07-07/11）以美元计价的全球股市收跌。MSCI全球指数跌0.34%，其中前沿市场（+2.11%）>新兴市场（-0.20%）>发达市场（-0.36%）。韩国股市涨2.33%领跑全球，巴西股市跌6.31全球表现最差。中国权益资产分化，分市场看，A股>港股>中概股。A股沪深京三市日均成交额14964亿元，环比上周（14417亿元)缩量548亿元。A股主要指数普涨，其中微盘股指数涨2.99%表现最好，北证50指数涨0.41%跑输大盘。本周A股中信一级行业中共中共27个上涨（上周25个），3个下跌（上周5个）。领涨行业为综合金融（+6.73%），跌幅最大的行业为汽车（-0.56%）。利率方面，本周10Y国债收益率上行，1Y上行，利差缩小。ETF资金流向方面，跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少25亿份，跟踪中证500的ETF份额减少0.1亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加8亿份。
　　★下周观点：高估之下，关注政策落地情况
　　本周全球股市动荡，市场风险走弱。但中国资产逆势走强，尤其是A股资产普涨，其中低估明显的创业板指表现最为出色。几重因素推动中国股市持续上涨：一是押注特朗普的关税函最终仍会以TACO结束；二是“反内卷”成为市场押注的解决物价低迷的手段；三是市场消息传言中国或将召开重磅会议刺激房地产市场。我们不否认上述叙事均有落地的可能。但万得全A的PE已经回升至20.2倍，超过2024/10/8的水平（彼时为19.55倍），为2021年9月之后最高值。且板块上看，除白酒、农林牧渔、交运外几乎不存在低估值的板块。后续需要政策大力度落地才能算达到预期。高估带来的风险需要注意。
　　★风险提示：
　　美国对华贸易战，海外地缘风险加剧