美对等关税战升级，港股预计受影响有限并冲击新高
　　特朗普周中提升贸易战到2.0级别，美国向各大贸易伙伴发布了新的关税函，巴西和欧盟等首当其冲，将被征收30-50%的关税，而未收到信函的国家将被征收15%-20%的关税，行业关税也拓展到精炼铜和医药等，新关税将于8月1日执行，在此前仍接受各国谈判。尽管此次关税水平远超4月的水平，但市场反应却与上次的暴跌形成了鲜明对比。
　　美股创下新高
　　美股三大指数于周四均创下历史新高，尽管周五小幅回调，仍显示市场的风险偏好并未受此影响。有分析认为，市场对关税脱敏，源于特朗普在政策上反复无常的模式，关税并非真正意图，先抛出天价威胁，用谈判争取利益后退让。
　　港股行情有望延续
　　本轮中国资产价值重估启动的上涨行情自去年9月底启动以来，在今年3月DeepSeek面世的助推下，最高上涨至24874点，经历了4月关税战引发的回调后，现正逐渐靠近这一阶段性高点，并有望突破。
　　港股创新医药板块带动了4月关税战以来的低点反弹，中国药企正从此前的仿制发展到“原创+出海”的新阶段。高盛指出，中国生物科技公司整体市值仍仅为美国的14%-15%，但在全球创新贡献中的比重已接近33%。这意味着，中国创新药板块仍处于价值洼地，二季度来的涨幅或尚未终止。
　　券商和稳定币概念板块有望接棒资金，继续驱动港股上涨。美国于5月发布稳定币法案后，香港迅速跟进，在颁布了香港版本的法案后，40余家中资背景的香港金融机构相继获批虚拟资产的交易牌照，这是国内开始对虚拟资产合规监管的重要试点。与此同时，进入下半年后，在即将公布的中报中，券商业绩有望超出预期，也为上涨带来业绩支撑。
　　美元筑底反弹
　　美元指数本周创下近4个月最强单周表现，这几个月以来，出于对美国财政压力的担忧，市场对美联储降息托底的预期过于乐观，导致美元持续走弱，但关税持续升级带来的通胀让美联储不断延缓降息，目前预期正逐步修复，如下图1所示，美元渐现筑底迹象。我们仍然维持美元兑人民币今年将维持7.1-7.4的区间波动，目前处于区间下沿有望反弹。