供给方面，净融资下行，期限结构缩短。本周（7月7日至7月13日）存单发行规模为4271.30亿元，净融资额为-833.90亿元（6月30日至7月6日为28.20亿元）。供给结构上，本周本周国有行发行占比由19%上升至25%；股份行发行占比由40%下降至23%。期限方面，1Y存单发行占比由73%下降至58%。存单发行加权期限收窄至8.88个月（前值为9.75个月）。下周（7月14日至7月20日）到期规模上升，存单到期规模为8028.10亿元，周度环比增加2922.90亿元。
　　需求方面，国有行和理财为二级配置主力，一级市场募集率小幅下降。（1）国有行和理财为二级市场配置主力，周度净买入分别为544.03亿元和682.92亿元；货基净卖出由446.96亿元上升至1013.1亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）下行至91%左右。
　　估值方面，临近中旬资金从宽松状态修正，股份行存单定价上行。（1）具体来看，具体来看，1M品种较上周上行4bp，3M和9M上行2bp，6M上行1bp，1Y上行4bp。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利率走扩2bp，在历史分位数19%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由12.03BP收窄到8.13BP，农商行与股份行利差由4.37BP走扩至5.99BP。
　　二级收益率方面，AAA等级存单收益率上行。（1）本周AAA等级存单二级收益率出现不同程度上行。具体来看，1M品种相比上周上行2bp，3M上行3bp，6M、9M和1Y上行4bp。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差小幅走扩，维持在历史分位数17%水平。
　　资产比价方面，中短票与存单价差明显压缩。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从1.15BP走扩至6.49BP；与R007:15DMA资金价差持续倒挂，从-8.47BP收窄至-2.44BP；1y国债收益率走扩3.40bp，存单与国债价差小幅走扩至26.01BP，分位数由6%上升至7%；存单与国开价差由14.69BP小幅收窄至13.57BP，分位数下降到7%附近；此外，AAA中短票与存单价差由8.62BP收窄至4.30BP，分位数下降至15%。
　　季末理财配置透支季初行情，1y国股行存单小幅提价，接近1.65%可考虑配置性价比。本周央行逆回购延续回笼，买断式逆回购操作较上月询价偏晚，本月到期1.2万亿，资金缺口仍有一定压力的情况下，存单发行相对积极。需求端，理财规模季节性增长，存单周度二级市场买入683亿元，较6月时单周净买入规模未有明显增加，理财委外买入明显偏弱与季末，1y国股行存单定价从1.58%上升至1.63%附近。下周政府债券缴款规模在3985亿元，叠加税期走款的扰动（15日为税期截止日），资金面或仍有一定压力，按照DR007在1.5%附近估算，1.6%或为一年期国股行存单相对合理的定价位置，考虑6月跨季压力较大的阶段，存单仅上行至1.67%左右，提价意愿或有限，中下旬财政扰动增加，接近1.65%位置可考虑逐渐增配。
　　风险提示：流动性超预期收紧。