铜
　　上周铜价震荡走弱，伦铜周跌1.92%至9663美元/吨，沪铜主力合约收至78320元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加2.2万吨，其中上期所库存减少0.3至8.1万吨，LME库存增加1.4至10.9万吨，COMEX库存增加1.2至21.2万吨。上海保税区库存增加0.2万吨。当周铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价反弹。现货方面，上周LME市场Cash/3M由升水转为贴水21.6美元/吨，国内基差报价走弱，周五上海地区现货对期货贴水25元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报860元/吨，废铜替代优势降低，当周再生铜制杆企业开工率下滑。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率反弹，需求边际改善。价格层面，特朗普宣布对铜征收50%关税，并将于8月1日生效，美铜与伦铜、沪铜价差明显扩大，尽管关税细节未公布，但若关税严格执行，后市美铜与伦铜、沪铜价差预计还将扩大，伦铜、沪铜将相对承压。产业上看铜原料紧张格局维持，不过边际影响弱化，美国铜关税落地后美国以外供应预期增加，叠加当前处于淡季，预计铜价维持震荡偏弱走势，同时留意关税细节公布造成价格波动加大。本周沪铜主力运行区间参考：76800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。
　　铝
　　上周铝价先抑后扬，沪铝主力合约周涨0.29%（截至周五收盘），伦铝收涨0.17%至2602美元/吨。沪铝加权合约持仓量69.2万手，环比增加0.1万手，期货仓单增加至5.2万吨。根据SMM统计，国内铝锭库存环比减少，录得46.6万吨，减少0.8万吨；保税区库存环比增加0.4至12.4万吨；铝棒社会库存录得16.0万吨，周环比增加0.7万吨，铝棒加工费低位运行。现货方面，周五华东现货贴水期货70元/吨，周环比下调50元/吨，现货需求延续一般。需求方面，据爱择咨询调研，上周国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝棒、铝板带、铝箔和铝型材开工均略有走弱。外盘方面，LME铝库存周环比增加3.6至40.0万吨，Cash/3M贴水1.2美元/吨。展望后市，国内商品氛围延续偏暖，但涨势开始放缓，海外贸易局势存在不确定性。产业上看铝锭库存维持低位，但铝棒加工费维持低位背景下铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，铝锭预计还将累库，将对铝价继续向上构成阻力，短期铝价或震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2530-2650美元/吨。