本期投资提示：
　　由于库存走高，EIA下调气价预测。美国能源署在7月短期能源展望中，将第三季度亨利港天然气现货价格的预测下调64美分至3.37美元/百万英热，并将第四季度预测下调68美分至3.99美元/百万英热。美国能源署估计，亨利港天然气价格在2025年和2026年的平均价格分别为3.67和4.41美元/百万英热，分别比上个月预测下调35和47美分。气价下调主要由于库存走高，根据美国能源署，截至7月4日，美国天然气库存达到30060亿立方英尺，环比增加530亿立方英尺，高出5年均值水平1730亿立方英尺，存在明显的累库趋势。产量方面，2025年气价上涨推动了产量的提升，二季度美国天然气总产量达到1168亿立方英尺/天，同比增长47亿立方英尺/天。需求方面，太阳能发电已经对天然气发电形成一定替代，可再生能源发电量的增加和燃料成本的增加将导致美国的燃气发电量在2025年下降3%。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下跌。至2025年7月11日收盘，Brent原油期货收于70.36美元/桶，较上周末环比增长3.02%；WTI期货价格收于68.45美元/桶，较上周末环比增长2.85%；周均价分别为69.78和67.93美元/桶，涨跌幅分别为2.34%和2.44%。7月4日，美国商业原油库存量4.26亿桶，比前一周增长707万桶，原油库存比过去五年同期低8%；美国汽油库存总量2.29亿桶，比前一周下降266万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存增加273万桶。美国石油战略储备4.03亿桶，环比增加24万桶。2025年7月11日，美国钻机数537台，环比减少2台，同比减少47台；自升式平台本周日费环比下跌，半潜式平台日费环比下跌；自升式平台使用率环比下跌，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至2025年7月11日当周新加坡炼油主要产品综合价差为13.70美元/桶，较前一周下跌0.31美元/桶。至2025年7月11日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为23.64美元/桶，较前一周上涨1.27美元/桶，历史平均为24.86美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为231.81美元/吨，较前一周下跌44.61美元/吨，历史平均407美元/吨。东北亚丙烯775美元/吨。丙烯与丙烷价差83.95美元/吨，较前一周下跌28.55美元/吨，历史平均价差为259美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至7月10日，亚洲PX市场收盘845.4美元/吨，周环比下跌1.87%。PX与石脑油价差为258.40美元/吨，较之前一周下跌27.78美元/吨，价差历史平均为385美元/吨。PTA价格持续下跌，至2025年7月10日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4787元/吨，环比下跌3.71%。PTA-0.66*PX价差为130元/吨，较之前一周上涨9元/吨，历史平均为778元/吨。涤纶长丝POY价差为1191元/吨，较之前一周下跌188元/吨，历史平均为1400元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。