星湖科技7月10日发布25H1业绩预告：25H1预计实现归母净利7.9-8.5亿元（yoy+56%-68%），扣非归母净利7.6-8.2亿元（yoy+42%-53%）。其中Q2预计实现归母净利3.2-3.8亿元（yoy+24%-47%，环比减少21%-33%），扣非归母净利3.0-3.6亿元（yoy+6%-28%，环比减少23%-35%）。25H1归母净利预测中值略超过我们25H1归母净利7.9亿元的前瞻预期，主要系成本端优化显著。考虑养殖领域渗透率提升、豆粕减量替代下氨基酸需求向好及公司新项目增量，维持“买入”评级。
　　25H1净利预计增长主要系成本端优化，苏氨酸等仍较景气
　　公司25H1净利同比增长主要系公司通过优化内部管理，在生产经营提质增效方面取得实效，同时耗用的主要原材料采购成本下降，使得成本进一步优化，据汇易网，25H1玉米市场均价2.3元/kg，同比-7%。据博亚和讯，25H1赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场均价9.2/5.4/10.5/7.2元/kg，同比-8%/+1%/+2%/-11%，赖氨酸（70%）及苏氨酸仍较景气。25Q2赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场均价8.3/5.4/10.2/7.2元/kg，环比-18%/+1%/-6%/+1%。
　　氨基酸及味精景气有望改善，氨基酸项目助力成长
　　据据博亚和讯，7月10日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场价格8.1/5.5/10.2/6.8元/kg，较3月末-8%/-2%/0%/-7%，伴随旺季临近及豆粕减量替代需求增长，我们预计氨基酸景气有望逐步改善，味精方面伴随消费需求回暖，价格亦有望回升。据25年6月13日公告，公司拟投资不超过33亿元建设氨基酸及配套工程项目，新增苏氨酸/味精年产能分别20/25万吨。公司苏氨酸/味精年产能将由24年26.8/42万吨增至27年46.8/67万吨，市场份额进一步提升。公司新疆60万吨/年玉米深加工产线有序推进，项目包括11.5万吨/年小品种氨基酸及配套产品，有望助力未来成长。公司22年并购伊品生物后重组效益逐步显现，经营规模提升及盈利改善下，公司23-24年分红率较22年显著提升（分别为93%/67%，对应期末股息率8.2%/5.9%），未来项目增量兑现及较高股息率有望助力公司价值重估。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司成本管控能力提高，我们上调公司25-27年归母净利润为14.4/15.3/17.1亿元，同比+53%/+6%/+12%（前值为13.2/14.1/15.9亿元，同比+40%/+7%/+12%，较前值+9%/+8%/+8%），对应EPS为0.87/0.92/1.03元（前值为0.80/0.85/0.96元）。可比公司25年Wind一致预期平均16xPE，考虑到公司多个项目仍在早期阶段，给予公司25年12倍PE估值，上调目标价为10.44元（前值为9.6元，对应12xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。