铜
　　隔夜LME铜震荡偏强，上涨0.23%至9682美元/吨；SHFE铜主力上涨0.26%至78590元/吨；国内现货铜进口维系亏损。宏观方面，美联储理事沃勒认为当前的联邦基金利率过于具有限制性，并表示可能在本月底的美联储会议上就会支持降息，但认为美联储应继续缩表，但缩表规模比预期低。另外，美联储内部继续就通胀未来产生分歧。特朗普则继续敦促美联储降息，但从市场预测概率来看美联储7月降息概率仍较低。国内方面，中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%。库存方面来看，LME库存增加975吨至108100吨；Comex库存增加7018吨至20.97万吨；SMM周四统计全国主流地区铜库存较周一微增0.08万吨至14.37万吨，较上周四增加1.19万吨。需求方面，铜价快速下行，促进了贸易环节的活跃。特朗普威胁将在8月1日起对铜加征50%关税引起市场热议，笔者认为从美铜伦铜价差来看市场已计价25%，该水平符合市场预期，但低于特朗普预期，市场仅存的套利窗口期内铜海外贸易必然活跃，但8月1日更像是“利多”落地，这也就意味着美铜吸铜接近尾声，后续可能增加LME增库压力以及美铜套保压力。短线来看铜仍可能偏弱，但50%的铜关税事件落地前后也会引起铜价强波动，注意盘中异动风险
　　铝
　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2509收于3207元/吨，涨幅0.38%，持仓增仓12164手至25.6万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2508收于20760元/吨，涨幅0.44%。持仓增仓3425手至25.9万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2511收于20015元/吨，涨幅0.4%，持仓增仓269至9082手；现货方面，SMM氧化铝价格回升至3135元/吨。铝锭现货贴水扩至60元/吨。佛山A00报价回涨至20800元/吨，无锡A00报贴水10元/吨，铝棒加工费包头临沂持稳，其他地区下调50-80元/吨，铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费下调50元/吨，低碳铝杆上调159元/吨。氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，近期财经会提出落后产能退出消息，短期政策消息引导盘面偏强震荡。加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈。宏观情绪回暖叠加国内政策托底，近月仍存挤仓风险下短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现。铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足仍缺少同步冲劲
　　镍
　　隔夜LME镍涨1.90%报15285美元/吨，沪镍涨1.13%报121270元/吨。库存方面，昨日LME库存增1176吨至204738吨，国内SHFE仓单减少72吨至20605吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。消息面，据Mysteel，印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。镍矿方面，印尼内贸价格延续下跌，周度升水出现小幅下跌。不锈钢产业链来看，大厂新招标价格下移至900元/镍点，不锈钢成本支撑较前期小幅下移，供应端虽有减产，但整体库存仍维持高位。新能源产业链来看，7月硫酸镍需求环比小幅增加，三元前驱体和三元材料排产环比小幅增加。一级镍方面，7月产量环比小幅增加至3.22万吨，周度库存环比小幅增加，LME库存呈现去化。政策上的消息或有情绪扰动，短期仍偏震荡运行，警惕海外政策扰动。