核心观点：
　　混合堆为可控核聚变重要的发展方向之一。根据彭先觉院士等所著的《核能未来与Z箍缩驱动聚变裂变混合堆》，天然铀中U235的丰度仅为0.714%，而U238的丰度高达99.28%，U235是易裂变核素,而U238的裂变存在较高阈能，裂变的难度较高，U238吸收一个中子，再经过两次β衰变可以换变为另一种重要的易裂变核素P239。氘氚聚变产生能量为14.1 MeV的高能中子，高能中子可以引起U238等可裂变材料的裂变、（n，2n）、（n，3n）等反应，对于提高U238的利用效率显得非常重要，有利于提高铀资源的使用效率。
　　混合堆有多种潜在类型。可控核聚变的方式包括磁约束与惯性约束，磁约束包括磁镜、仿星器、托卡马克等构型，而惯性约束包括激光惯性约束、Z箍缩等，混合堆可采用各种核聚变构型，类型较多。
　　驱动器为Z箍缩-裂变混合堆的关键部分。Z箍缩技术作为实现惯性约束聚变的重要途径之一，其核心原理在于等离子体在轴向强大电流产生的洛伦兹力作用下，形成径向的自箍缩效应；Z箍缩驱动系统的核心在于如何在极短时间内释放高功率密度电流，同时满足高频运行、模块化部署与辐射环境兼容性，LTD技术有望成为主流，其关键构成为电容器和气体开关。
　　超导为托卡马克-裂变混合堆的关键部分。托卡马克作为目前主流的可控核聚变构型，其混合堆与传统的托卡马克较为类似，关键组成部分为超导磁体，主要区别在于包层，混合堆包层由第一壁、燃料区、产氚区、屏蔽区构成，主要是多了燃料区及相关的屏蔽区。
　　投资建议。磁体系统为可控核聚变中较为重要的部分，且价值量占比较高，建议关注相关公司包括从事低温超导磁材的西部超导以及高温超导的联创光电、永鼎股份（东部超导）、精达股份（参股上海超导）；Z箍缩-裂变混合堆关注开关与电容类公司，包括旭光电子、国力股份、国光电气以及王子新材，其他关注从事偏滤器、包层系统等的安泰科技，以及真空室部件的合锻智能，拥有核聚变子公司的应流股份，以及航天晨光、久立特材等。其余可关注属于核电产业链的景业智能、江苏神通、中核科技、佳电股份、纽威股份、海陆重工等。
　　风险提示。核聚变技术进展不及预期，核聚变技术路线不确定，政策支持力度不及预期，国内外合作不稳定。