棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13785元/吨，较前一日变动+25元/吨，幅度+0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15175元/吨，较前一日变动-1元/吨，现货基差CF09+1390，较前一日变动-26；3128B棉全国均价15193元/吨，较前一日变动-8元/吨，现货基差CF09+1408，较前一日变动-33。
　　近期市场资讯，截止7月5日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为7.3%，环比增加2.3个百分点，较去年同期慢5%。新花销售进度较好，收割偏慢可能是棉花生长周期变化，观察后续马托格罗索州、巴伊亚州集中上市后单产以及产量评估变化。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价延续震荡。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。后续需关注美国“对等关税”暂停期结束后的政策变化，如果美国能与多个国家达成贸易协定，改善美棉需求预期，预计能给盘面带来一定提振作用。国内方面，棉花商业库存去库速度较快，年末供应偏紧预期短期对郑棉形成较强支撑。不过今年国内植棉面积稳中有增，新棉整体长势良好，产量继续增加的概率较大。淡季需求持续偏弱，成品累库开始加速，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。
　　策略
　　中性偏空。国内郑棉在库存偏紧预期影响下短期走势偏强，但新年度疆棉预期丰产，贸易战令需求也难有爬升，新棉集中上市后棉价压力较大，建议以逢高做空远月合约思路对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5747元/吨，较前一日变动-7元/吨，幅度-0.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+273，较前一日变动-13。云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+118，较前一日变动-3。
　　近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖和糖蜜67.73万吨，较去年同期的103.63万吨减少35.9万吨，降幅34.63%；日均出口量为16.93万吨。2024年7月，巴西糖出口量为378.23万吨，日均出口量为16.44万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价窄幅波动。原糖方面，当前巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26榨季估产也较为乐观，全球糖市仍处于增产周期中，长期将持续压制ICE原糖价格。不过短期来看，供给端压力已较大程度体现，随着原糖持续下跌，糖醇价差太窄将导致巴西制糖比及估产变数大幅增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至历史同期低位，使得现货价格表现相对坚挺。不过随着外盘持续走弱，配额外进口利润回升至同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，7-8月进口端供应压力预计显著增加，进口放量预期下，郑糖上方空间将受到限制。
　　策略
　　中性。三季度郑糖预计以区间偏弱震荡为主，后续需重点关注进口糖到港节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5086元/吨，较前一日变动+12元/吨，幅度+0.24%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+864，较前一日变动-12。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+14，较前一日变动-12。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格存涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约价格先抑后扬，振幅偏窄，进口针叶浆现货市场贸易商由于出货意愿有所不同，局部地区不同牌号价格变化趋势略存差异，山东、江浙沪、广东地区个别牌号价格调整空间在10-100元/吨；进口阔叶浆市场交投虽未见明显好转，但部分贸易商业者自身可盈利空间受限，存低价惜售心理，山东、江浙沪个别牌号价格上扬10-50元/吨；进口本色浆及化机浆市场供需变动均有限，下游纸厂持续优化原料结构，市场价格主稳运行。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，受特朗普2.0时代关税政策影响，全球经济下行压力仍然存在。今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全