财政风险暴露
　　从债的视角，80年代以来到2022年之前，10年期美债利率有一条长期下行通道。过去每次利率触碰到下行通道上轨形成的美债拐点无不与联储宽松有关。然而这个通道已经在22年后被向上突破，世界从全球化走向对抗的同时，全球经济的平稳状态已经被打破。
　　美元美债的背离：23年Q3的重演；美债上，美元下，反映的是财政风险的计价更加极致。
　　 2005年，艾伦·格林斯潘曾用“难题”一词来形容美联储加息后美国长期债券收益率却异常地拒绝上涨的现象。现在我们又面临一种新的难题。经济数据大幅走弱，但10年期债券收益率却拒绝下跌，甚至还在走高。
　　全球避险倾向指标历来与美元指数同向，但这次却出现了背离。避险情绪抬升反而美元贬值，说明美国成为风暴的核心，就类似于次贷危机演绎前期。
　　当美债利率增加一项风险溢价成为共识，所有风险资产定价公式的分母这一端必然会受到影响，估值会受到冲击。同时Fedput交易迎来终结，估值再不能向以往一样，受益于联储的宽松预期，除非估值基于自身因素回落至合意的区间。
　　基于全球平稳状态下的10y美债利率模型中包含增长、通胀、政策理论、中性利率四因子，动态滚动回归模型指示当前美债中枢为4.35%，中枢以上1.5倍标准差为利率的波动上轨，当前点位为4.72%，但如果美债定价模型中嵌入一个新的与财政风险相关的风险溢价，那么上限可能会突破4.72%的上轨
　　风险提示
　　后续国内政策落地不及预期的风险；
　　运用历史数据拟合模型不稳健的风险；
　　海外需求超预期回落的风险。