投资要点：
　　事件：招商南油发布半年度业绩预减公告。根据公告，预计2025H1实现归母净利润5.5-5.9亿元，同比减少51.66%-54.93%；扣非归母净利润5.46-5.86亿元，同比减少42.99%-46.88%。2025H1成品油轮运价下行，显著拖累公司业绩。同时公司2024H1处置三艘老旧MR船，而2025H1仅处置了一艘，导致资产处置收益亦有减少。
　　需求不足拖累油价运价。2025年上半年，受全球经济承压影响，成品油需求不足，炼厂平均产能利用率仅69.54%，相较2024H1下降1.13个百分点（其中全国主力炼厂平均产能利用率59.48%，山东地方炼厂则为46.74%，分别同比下降1.16、8.91个百分点）。
　　供给投放较快，成品油船新增运力较多，供给端紧张形势缓解亦带动运价下行。2024年7月至今，从全球范围看，1万载重吨以上成品油轮增加了93艘，总新增运力达到629万载重吨，进一步缓解了供给端紧张局势，带动运价下行。
　　 MR船供需相对宽松拖累运价，2025年上半年，受需求不振影响，成品油运价从高位回落下行，成品油运价指数（BCTI）均值为680.92点，同比2024H1下降32.12%；MR船型加权平均收入均值19431.12美元/天，同比2024H1减少44.60%，跌幅显著。
　　展望：向上弹性仍需等待需求复苏。目前成品油船在手订单占比达到20.3%，处于二十年以来的较高水平，运力供给存在进一步宽松的空间；需求端目前炼厂开工率有上行趋势（7月初全国主力炼厂开工率回升至81.07%）。当前运价仍处于历史较高位置，向上弹性仍需等待需求侧的持续向好，建议持续审慎关注。
　　投资建议：2025、2026、2027年，预计公司营业总收入分别达到50.74亿元、52.03亿元、53.37亿元，对应归母净利润分别为11.86亿元、12.09亿元、12.53亿元；按照2025年7月8日收盘价计算，市盈率（PE）分别为11.7倍、11.4倍、11.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。