1、公司公告2024年报：1）业绩表现：2024年归母净利润19.2亿，同比+23.4%；扣非归母净利润16.7亿，同比+8.6%。Q4归母净利润2.7亿，同比-25%；扣非归母净利润2.8亿，同比-19.5%。2）营业收入：2024年营业收入64.8亿，同比+4.5%；Q4营业收入14.7亿，同比-5.3%。3）毛利率：2024年毛利率为32.5%，同比-0.25%；Q4毛利率为25.5%，同比-6.4%。4）费用率：2024年三费率为1.8%，同比-1.0pcts，其中管理费用率、销售费用率保持稳定，财务费用大幅减少主要系有息债务余额减少及利息收入增加；Q4三费率为2.5%，同比-1.3pct。5）资产处置：2024年处置4艘老旧船舶，贡献资产处置收益2.7亿元。
　　2、分业务来看：1）成品油运输业务毛利率同比下滑。2024年成品油运输营收37.5亿，同比+9.3%，毛利率32.8%，同比-2.88%；主要是由于国际成品油市场大幅波动，参考2024年MR-TCE均值约2.8万美元/天，同比-4.7%；TC7、TC11-TCE均值2.8、2.3万美元/天，同比+6.6%、+16.2%。节奏方面，2024年国际成品油运输市场运价呈现前高后低的走势，进入三季度后，大型原油油轮跨界挤占成品油轮市场份额，下半年成品油轮市场收益下滑明显；参考2024Q4 MR-TCE均值约1.7万美元/天，同比-41.8%；TC7、TC11-TCE均值1.5、1.0万美元/天，同比-32%、-42.5%。
　　2）原油及化学品运输业务营收规模继续增长，毛利率稳中有升。2024年原油运输营收18.7亿，同比+4.1%，毛利率37.7%，同比+0.41%；化学品运输营收4.7亿，同比+6.4%，毛利率18.7%，同比+1.35%；乙烯运输营收2.0亿，同比+10.6%，毛利率32.4%，同比+4.1%。
　　3、成品油轮市场供需展望：1）需求端：长期方面，老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑了吨海里的需求增长；短期方面，随着4月OPEC+逐步增产，有望给市场带来增量货盘，原油轮运价好转可能带动成品油市场有效供给的减少。2）供给端：新增运力可控，近两年新签成品油轮建造订单数量逐渐增加，截至2025年3月在手订单占现有船队运力的20.8%，对应25-26年运力增速分别为5.6%、6.8%；存量运力老龄化，目前成品油轮船队中，20岁以上的运力占比为18%、15-20岁的运力占比为30%，预计未来几年老龄船的占比会大幅提升；叠加CII等环保法规实施，有望推动老旧船舶出清。
　　投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整25、26年盈利预测为预计实现归母净利18.2亿、18.3亿（原预测为21.5亿和22.7亿），新增27年归母净利预测为19.1亿，对应25-27年EPS分别为0.38、0.38、0.40元，对应PE为8.1、8.0、7.7倍。2）估值：维持此前估值方法，给予2025年业绩10倍PE，对应目标市值182亿，一年期目标价3.78元，预期较现价24%空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油运需求不及预期、油价波动风险，老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等。