事件:
　　2025年7月7日，工业富联发布2025年半年度业绩预告，2025H1，公司预计实现归母净利润119.58-121.58亿元，同比+36.84%-39.12%；扣非后归母净利润115.97-117.97亿元，同比+35.91%-38.25%。2025Q2，公司实预计现归母净利润67.27-69.27亿元，同比+47.72%-52.11%；扣非后归母净利润66.94-68.94亿元，同比+57.10%-61.80%。
　　投资要点:
　　云计算业务：AI服务器强劲增长，市场份额持续提升
　　2025Q2，AI服务器营收增速高于云计算板块。云计算业务在二季度实现高速增长，整体板块营收同比增长超50%。产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对AI数据中心Hyper- scale AI机柜产品需求不断增加。其中，AI服务器营收同比增长超60%。根据芯智讯公众号预计，公司今年云端网络业绩将逐季增长，AI服务器将占整体服务器营收超50%。
　　公司在主要客户中的市场份额持续提升。公司Q2云服务商服务器的营收较去年同期增长超过1.5倍，公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势。先进AI算力的GPU模块及GPU算力板等产品出货量，在2025Q2实现显著增长。凭借在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势，公司在主要客户中的市场份额持续提升，客户关系不断深化。
　　网络通讯业务：800G交换机放量，精密结构件业务稳健增长
　　高速交换机：在AI需求持续提升的驱动下，公司产品结构持续改善，目前公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband和NVLinkSwitch的多元部署，高阶产品占比持续提升。2025Q2，公司800G交换机的营收达2024全年的3倍。
　　精密结构件：得益于大客户高阶及平价AI机种的热销，精密结构件相关业务实现稳健增长。预计下半年苹果Iphone或将迎来设计大改，加上AI手机渗透率的进一步提速，随着大客户销量受换机需求推升，公司精密结构件业务有望继续提升。
　　鸿海预计获得GB300最大订单份额，海外云厂商资本开支保持乐观
　　鸿海预计获得GB300最大订单份额。目前，鸿海最新一代GB300服务器已在测试中，有望下半年出货。由于GB200与GB300构架相似，鸿海预期GB300量产爬坡进展将较前代顺利。
　　海外云厂商资本开支保持乐观。微软预期2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍；谷歌预计2025年将投资约750亿美元的资本支出；亚马逊预计2025年资本支出约为1050亿美元，其中大部分将用于人工智能和数据中心支出。
　　盈利预测和投资评级：公司是全球领先的云计算和通信网络产品和服务提供商，将受益于全球AI算力的需求增长。我们预计2025-2027年公司营收分别为8888.27/12035.24/15825.12亿元；公司2025-2027年归母净利润分别为302.44/394.80/ 494.03亿元，对应PE分别为15.75/12.06/9.64X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动、核心客户业务占比过高。