海外宏观：美国众议院上周四以218票赞成、214票反对的投票结果通过参议院版本“大美丽法案”，并由总统特朗普签署落地。本次通过的参议院版本的核心支出项仍在基于TCJA法案扩大对个人和企业减税，同时减少医疗保健、通胀削减法案和学生贷款减免等方面的支出。相较初期版本，本次通过版本进一步扩大了TCJA框架下对企业的税收减免政策、新增了对个人和企业的减税条款，并进一步削减了医疗保健的财政支出。
　　我们维持我们半年报中对于“大美丽法案”的看法：10年维度，考虑关税收入，整体影响中性；3年维度，财政边际扩张效应凸显；3个月维度，美债供给风险不在“偿债”而在“发债”，不过基于2季度美国财政部再融资会议中承诺未来几个季度保持长债发行规模相对稳定，对美长期国债利空相对可控影响。不过近期经济数据读数+通胀读数+发债供给因素，整体上对短期利率预期、期限溢价和通胀预期都有一定上行贡献，使得10年期利率和美元指数具有短期反弹动能，近期由“降息”预期推动的风险偏好可能有所回落。
　　美国对多个国家发送关税信函，并将“对等关税”生效时间推迟到8月1日。我们的解读如下：1）一些框架性协议可能在未来一个月内陆续达成”，比如美国迄今公布了与英国的有限框架协议、与中国的贸易战“休战”，以及越南协议的简要框架。但更为细节和实操性的内容或仍需相当长时间确定，不过贸易政策的宏观不确定性相对有限，市场将关注美国主要贸易伙伴如欧洲、英国、加墨等国的谈判进程。2）中美之间预计依旧围绕日内外协议和伦敦会议的基调进一步推动双边谈判，近期中美双方动向既有互相释放善意、也有鹰派言论，但整体而言仍保留在谈判渠道中，故而本次关税政策冲击国内市场反应相对淡定。3）整体而言，全球贸易环境在短期或在“形式性”协议下不确定性稍有降低，但具体关税方案并未明确落地，一些问题如“对等关税”和行业关税section232的关系，“转口贸易”的界定和追踪问题、普遍关税在美国的法律程序问题等等仍旧悬而未决。我们认为短期情绪的缓和或者稳定，并未改变长期的贸易流扰动和供应链碎片化风险
　　纯碱：短期震荡趋势仍有压力。纯碱期货价格此前在一些政策预期因素影响下出现阶段性反弹，随着近几个交易日此类情绪略有消散，纯碱价格再次回落。目前市场趋势压力仍在产量偏高，供应减产不积极，但需求端光伏玻璃已经明确后期减产，且已经有部分光伏玻璃厂家已经落地减产，在浮法玻璃方面，高库存压力依然存在，玻璃厂对纯碱采购普遍谨慎。这种情况导致纯碱厂家库存已经连续5周上涨，此前部分挺价的纯碱厂家近期也开始连续降价，6月部分低价货源厂家价格也有10%左右降幅。在纯碱供应端未有明确大幅减产之前，纯碱市场趋势压力仍然存在。