事件:
　　2025年7月2日，美国商务部工业与安全局（BIS）取消了对中国乙烷交易的限制。
　　投资要点:
　　美国乙烷出口限制解除，公司供应链风险出清
　　2025年5月23日，美国BIS公告，将向中国出口的乙烷首次列入《出口管理条例（EAR）》第744.21条款，要求出口商逐票审批，理由是乙烷可能用于中国的军事用途或军事终端用户。2025年6月25日，BIS允许乙烷船只运输至中国但暂不准卸货。2025年7月2日，BIS正式撤销了6月初提出的全部乙烷出口许可要求，即刻生效。至此，中美乙烷贸易回归正常，公司供应链风险解除，重新进入稳定运营状态。
　　2025Q2丙烯酸价差同比扩大，C3业绩有望逐步修复
　　2025Q2丙烯酸价差同比扩大，丙烯酸利润得到修复。据Wind数据，2025Q2丙烷均价为609美元/吨，同比-3.42%，环比-2.72%；丙烯酸均价为7566元/吨，同比+5.37%，环比-6.35%，价差3821元/吨，同比+15.86%，环比-9.17%。据Wind及Bloomberg数据，2025Q2乙烷均价为177美元/吨，同比+26.01%，环比-11.86%；聚乙烯均价为9299元/吨，同比-2.70%，环比-2.83%，价差为6247元/吨，同比-9.16%，环比-0.15%；环氧乙烷均价为6577元/吨，同比-4.57%，环比-5.53%，价差4289元/吨，同比-12.16%，环比-4.22%。
　　α-烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长
　　公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024年第二季度开工建设，预计于2025年底陆续投产。该项目计划总投资约266亿元，一阶段项目总投资额约121.50亿元人民币，建设内容为2套10万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1套45万吨/年聚乙烯装置、一套12万吨/年丁二烯抽提装置、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO配套装置）。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司长期成长。同时，公司2025年计划将有年产20万吨精丙烯酸、年产8万吨新戊二醇、年产4万吨EAA项目投产。另外，2025年1月，公司签约30万吨高吸收性树脂项目。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2025-2027年营业收入分别为553.35、713.54、848.29亿元，归母净利润分别为68.24、90.71、103.38亿元，对应PE分别9、7、6倍。公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率波动风险、乙烷价格大幅震荡、海外贸易摩擦及关税变动风险、未来中美之间的竞争存在不确定性。