一、工业金属
　　1、行业观点1：周内铝锭+铝棒缓慢累库，宏观&消费不确定性或压制铝价
　　事件：据SMM统计，7月3日国内主流消费地电解铝锭库存47.4万吨，较本周一增加0.6万吨，环比上周四增加1.1万吨。7月3日国内主流消费地铝棒库存15.35万吨，较周一增加0.6万吨，环比上周四增加1.1万吨。
　　观点：我们认为本周铝锭和铝棒库存持续累库，基本可以确定铝棒的库存拐点或已到，下游消费淡季逐步显现。考虑本周美国非农数据超预期，短期降息概率或不大，以及美国关税风波再起，铝价面临宏观&基本面的多重不确定性，后续仍需要关注铸锭量与库存变化情况。
　　2、公司观点1：紫金矿业拟收购哈萨克斯坦金矿项目，进一步增厚黄金板块资源
　　事件1：紫金矿业全资子公司紫金黄金国际的全资子公司金哈矿业于2025年6月29日与Cantech签署协议，金哈矿业拟通过收购Cantech持有的RGG和RGP100%权益，获得哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益。本次交易以2025年9月30日为基准日，收购对价为12亿美元，Cantech股东为哈萨克斯坦最大股权投资公司之一（持股65%）和一家美国私募股权公司旗下的RCFVII–RGGold S.a.r.l（持股35%）。
　　RG金矿项目由RGG持有的矿山资产和RGP持有的选厂资产组成，根据RGG和RGP的模拟合并财务报表，2024年度实现销售收入4.73亿美元，净利润2.02亿美元。RG金矿项目位于哈萨克斯坦北部的Akmola州Burabay地区，RG金矿由南北2个矿床组成。根据2024年10月AMC提交的技术报告，以氧化矿和过渡矿含金0.3克/吨、原生矿含金0.5克/吨为边界品位，RG金矿截至2023年底的资源量及储量如下：RG金矿项目保有资源量（金价2000美元/盎司）：控制+推断级别矿石量2.41亿吨，金平均品位1.01克/吨，金金属量242.1吨。RG金矿原规划设计露采境界内保有储量（金价1750美元/盎司）：矿石量9,490万吨，金平均品位1.06克/吨，金金属量100.6吨；在目前金价背景下，完全可能优化露采境界，进一步提高露采境界内资源利用率，并对矿山生产规模进行扩建。
　　RG金矿项目为在产露天矿山，包括相距2公里的北、南两个露天采坑，目前开采深度均约130米，露天采场生产运行稳定，采剥计划编制详细。露天采场矿石类型包含氧化矿、混合矿和原生矿。2016年，项目建成矿山堆浸系统，以处理氧化矿为主；2022年，项目新建投产一座炭浆氰化选厂，开始处理原生矿石，终端产品为合质金（金锭）。2022年至2024年，项目产金分别为2.0吨、5.9吨和6.0吨。2024年，项目矿山现金成本为796美元/盎司（不含堆浸）。根据原业主提供的数据，项目剩余服务年限16年（2025年至2040年），年均产金约5.5吨。根据公司技术团队初步研究，经优化后项目采选规模可提高至1,000万吨/年，通过露采境界优化、选矿工艺流程调整等改进措施，项目产量及经济效益有望进一步提高。
　　观点：我们认为RG金矿资源量较大，为大型在产露天矿山，服务期限长，基础设施完善；项目选矿工艺成熟，综合成本较低，盈利能力较强，且在生产运营方面仍有进一步提升空间，并购当年有望为公司贡献产量和利润。
　　公司观点2：株冶集团发布2025年半年度业绩公告，同比增加超过50%以上
　　事件2：7月5日，株冶集团公告，经初步测算，预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润5.6-6.5亿元，同比增加1.89-2.79亿元，同比增加51%-75%。预计2025年上半年实现扣非后的归母净利润5.7-6.6亿元，同比增加2.55亿元到3.45亿元，同比增加81%-109.6%。
　　观点：我们认为2025年上半年，贵金属价格同比增长和锌冶炼加工费回暖，公司积极把握市场节奏，同时通过实施精细化管理，不断提升运营效能与成本控制水平，业绩同比实现较大增长。
　　 3、股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存8.46万吨，环比上周增加3039吨，COMEX库存220954吨，环比上周增加11673吨；LME铜库存9.53万吨，环比上周增加4000吨；本周四，全球社会显性库存43.7万吨，环比上周四增加4440吨。重点推荐贵金属板块的赤峰黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源、白银有色、湖南白银；建议关注铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、南山铝业国际。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、公司观点：藏格矿业旗下麻米措矿业收到建筑工程施工许可证
　　事件：7月4日，藏格矿业发布公告，全资子公司藏格矿业投资（成都）参与认购的江苏藏青新能源产业发展基金投资控股的麻米措矿业收到了改则县住房和城乡建设局下发的《建筑工程施工许可证》。
　　观点：我们认为当前麻米措矿业项目稳步推进中，麻米措矿业取得建筑工程施工许可证是用于“麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目”建设，麻米措一期建成后将达到5万吨/年碳酸锂产能，有助于增厚公司盈利能力。
　　2、股票观点：看