2Q25特斯拉全球交付量环比修复：2Q25特斯拉全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆（Model 3+Y同比-11.5%/环比+15.4%至37.4万辆）。
　　6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳：1）理想交付量同比-24.1%/环比-11.2%至36,279辆；2）小鹏交付量同比+224.4%/环比+3.2%至34,611辆；3）蔚来交付量同比+17.5%/环比+7.3%至24,925辆（乐道L60交付环比+1.9%至6,400辆、萤火虫交付环比+6.8%至3,932辆）。
　　小米YU7订单火爆引发国内新势力权益加码，小鹏G7上市差异化策略清晰：特斯拉：国产Model 3后驱版和长续航版交付周期维持1-3周、高性能版交付周期延长至8-10周（vs.6月为1-3周），焕新版Model Y交付周期缩短至1-3周（vs.6月为2-5周）；7/1国产Model 3和Model Y长续航版产品升级（续航里程增加+百公里加速提升），其中Model 3长续航版价格上调1万元、ModelY长续航版售价保持不变；7/31前Model 3全系享5年0息购车优惠+限时补贴8,000元、焕新版Model Y享全系5年0息金融政策。新势力：1）理想：除L6Pro和Max交付周期为1-3周外，L系列交付周期缩短至2-4周（vs.6月为3-5周），MEGA交付周期延长至9-13周（vs.6月为7-12周）；7月理想L6推出5年0息购车政策。2）蔚来：ET7和EC7交付周期分别维持2-3周和4-5周、ES6/EC6/ET5/ET5T交付周期缩短至2-3周（vs.6月为2-4周）、ET9交付周期延长至4-5周（vs.6月为3-4周），乐道L60交付周期维持2-4周，萤火虫交付周期延长至4-5周（vs.6月为2-3周）；乐道7月推出3年0息金融优惠等权益、萤火虫维持7/31前下定可享价值超2万元限时购车礼。3）小鹏：MonaM03长续航版本交付周期延长至2-4周（vs.6月为1-3周）、超长续航版本交付周期维持1-3周，2025款X9/G9/G6交付周期维持在1-4周左右，P7+交付周期维持1-4周，7/3小鹏G7正式上市、9分钟大定突破1万台，当前交付周期为2-5周；我们判断，G7有望凭借科技+舒适差异化定位抢占20-30万元SUV一席之地。4）小米：6月小米交付量超2.5万辆；SU7交付周期调整至33-52周（vs.6月为36-50周），SU7 Ultra交付周期缩短至18-21周（vs.6月为22-25周），6/26 YU7正式上市、1小时大定突破28.9万台，当前交付周期为38-60周；7月小米SU7延续限时权益、YU7享至高6.6万元限时权益、SU7 Ultra享4.9万元限时权益。5）华为：鸿蒙智行6月交付量同比+14.3%/环比+18.7%至5.3万辆，6/27起智界全系享限时2万元现金优惠。
　　特斯拉Robotaxi上线，美国电动车税收抵免提前终止或导致特斯拉需求承压：当地时间6/22特斯拉在美国奥斯汀正式推出Robotaxi服务、6/28 Model Y首次实现全自动驾驶交付；7/3美国众议院通过“大而美法案”，规定从2025/9/30起全面取消购买新电动汽车的7,500美元税收抵免（vs.原计划2032年底取消）。我们判断，1）国内外Robotaxi商业化规模上量或迎拐点突破；2）美国电动车税收抵免提前终止或导致特斯拉在美需求承压；3）国内新势力购车优惠放大或加剧消费者观望情绪，关注2H25E以旧换新政策进展。
　　投资建议：1）推荐L4纯视觉Robotaxi有望商业化上量的特斯拉、线控转向供应商耐世特；2）推荐小鹏汽车，建议关注理想汽车、蔚来、小马智行。
　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。