乘用车销量：预计2Q25批发、零售均实现两位数左右同环比增长
　　1）零售端，2024年乘用车以旧换新政策从4月开始，前期对需求拉动效果一般，政策效果主要体现在下半年，而2025年政策于年初确认延续，整体流程、节奏也较2024年同期更为高效，叠加部分车企在10-15万元价格带的优质供给增加，最终行业4、5月零售同比均实现两位数增长，我们预计2Q25零售553万辆、同环比+14%/+13%，全年2395万辆、同比+5.5%。
　　2）出口端，俄罗斯出口因政策因素2025年表现承压，2Q24基数也不低，但非俄地区依然维持30%左右的同比增长，我们预计2Q25乘用车出口133万辆、同环比+10%/+14%。
　　3）批发端，综合考虑零售、出口预期以及库存季节性变动节奏，我们预计2Q25乘用车批发689万辆、同环比+11%/+9%，全年2939万辆、同比8%。
　　重卡销量：预计2Q25同比+17%。2024年重卡以旧换新政策从7月开始，去年3月旺季后终端需求环比持续向下，而2025年政策覆盖全年，报废范围也从国三拓展到国四，最终今年2Q下旬行业表现出淡季不淡。根据第一商用车网，6M25重卡批发约9.4万辆，2Q25合计27.0万辆、同环比+17%/+2%。
　　价格：2Q25折扣率放大，但预计恶性价格战风险不大。根据汽车之家，1H25按车企平均数折扣率持续放大，体现终端价格战依然较为激烈，但从国内整车企业利润池看，我们认为后续进一步演变成恶性价格战的风险不大。另外重卡价格战自2024年底开始有所缓和，预计2Q25边际上价格变化较小。
　　原材料：2Q25整体压力较小，碳酸锂、钢、橡胶、塑料同比或环比价格下跌幅度较大。碳酸锂2Q25均价同环比-38%/-13%，冷轧板-10%/-5%，橡胶-1%/-16%，聚氯乙烯-17%/-4%，另外铝-2%/-1%，铜-2%/+1%。对于零部件公司而言，由于调价机制的存在，应重点关注原材料价格的环比变动，其中橡胶价格环比下跌两位数，钢、塑料价格环比下跌约5%。贵金属中钯+1%/+1%、铑+12%/+10%，对相关原材料占比较大的零部件公司可能有一定负面影响。
　　汇率：2Q25人民币兑欧元大幅贬值，兑美元变动不大。参考人民币兑外币中间价（影响财务费用中汇兑损益），2Q25季末较季初人民币兑欧元贬值8.1%、兑美元升值0.2%，欧元单季变动近10年最大，因而欧元资产较大的公司预计在2Q能获得较高汇兑收益。但应注意除财务费用中的汇兑损益外，套保、锁汇等操作也会影响净利最终受汇率的影响程度，且影响程度也会因公司而异。
　　盈利预测：预计A股乘用车、零部件整体营收、净利同环比均可实现增长。综合量、价、成本等因素，我们预计2Q25 A股乘用车营收4789亿元、同环比+2%/+12%，净利192亿元、同环比+1%/+31%；零部件营收3243亿元、同环比+8%/+7%，净利211亿元、同环比持平/+5%。
　　2Q预期亮眼个股：乘用车去年净利基数较高，我们预估25Q2赛力斯凭借问界M8爆款新车上市，销量表现优异，业绩预期亮眼；部分零部件预期也较好，如豪能差速器业务继续放量，同时提振营收增速和毛利率；继峰格拉默经营改善，乘用车座椅逐步放量；新泉海外工厂产能爬坡，国内吉利、奇瑞、理想基本盘稳健；立中国内需求企稳，海外工厂经营改善；爱柯迪小件稳定增长，原材料、汇兑利好。
　　投资建议：2Q25汽车销量表现对上市公司财报有较强支撑，原材料、汇兑或体现一定利好，但价格层面依然有一定压力。展望下半年，市场情绪或会受明年行业政策及需求透支担忧影响，我们建议淡化beta、强化alpha，尽量选择个股特征鲜明标的，中报表现较好的标的也值得关注。整车，推荐江淮汽车、比亚迪、吉利，重点关注小米集团；零部件，推荐新泉股份、星宇股份、爱柯迪、豪能股份；重卡，推荐中国重汽A、潍柴动力H/A，建议关注中国重汽H。
　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。