铝：关注回调压力
　　◆本周沪铝走势略现触顶信号，现货升水已连续3周下滑，截至本周五已转为贴水20元/吨。当前铝市下游需求在逐步触发负反馈，光伏组件及出口需求已进入向下拐点。据悉美线运力订单大概率在7月第2周见顶，对原材料的采购需求应在本周见顶。且下游铝棒加工费，现实层面或已经被挤压至负值水平，逐渐触发加工环节的负反馈。
　　◆当前周频的微观基本面来看，截至7月3日，铝锭社会库存较前周增加0.6万吨至46.6万吨，累库拐点确认，但幅度仍温和。下游方面，截至7月4日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，累计同比小降；截至7月3日铝型材产量环比继续下滑，样本排产持平。下游加工利润看，铝棒加工费较前周略有回升60元/吨至80元/吨，当周最低至20元/吨，产业实际已报出负值的加工费，最新下游加工利润已经连续4周处在历年同期低位。
　　氧化铝：“反内卷”暂未出行业细则，估值不宜给高
　　◆氧化铝：本周周三依托“反内卷”的市场突发情绪，AO盘面一度突破3000关口，价格上涨的高弹性部分或可归因于资金交易层面。氧化铝现货本周报价持稳，交割库存偏低，近月持仓库存比仍偏高。近期据现货市场反馈，因新疆交割库库存低位，且本周氧化铝AO盘面走高，触发盘面交割套利的窗口，分流部分面向电解铝企业的货源供应，中间商的氧化铝持货量并不宽松。此外，截至本周氧化铝产能复产已持续7周，开工率继续提升，复产产能或已在逐步接近上半年3、4月合计的减产产能，资讯商调研的库存累库幅度逐步有所放大。
　　◆截至7月3日阿拉丁全口径社库在316.2万吨，较前周增加2.5万吨，累库幅度放大；钢联全口径库存在388.2万吨，环比连续5周增加，较前周增加2.3万吨，电解铝厂内及港口库存均在增加，站台/在途库存下滑。国内氧化铝的现货报价本周基本持平，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3086、3098、3089、3174、3173、3084元/吨，河南微涨，山西、山东、广西、贵州均收平。澳洲FOB远期现货报价本周持稳在361美元/吨，进口亏损本周缩窄至-122元/吨左右。
　　◆目前看，电解铝厂内氧化铝库存仍不高，且因有交割套利盘，短期现货货源的供应能力不强。考虑到氧化铝新进入累库周期，海外货源也在进入中国市场，我们倾向认为AO盘面的估值不宜给高。且“反内卷”也并未给出明确的行业执行细则，本周冲高更偏市场情绪。氧化铝市场整体仍倾向高点空的思路。