核心观点
　　宏观方面：上半年特朗普加征关税，关税幅度高于市场预期，投资者风险偏好转弱，纷纷抛售风险资产，贸易冲突引得全球经济不确定性大幅受挫，铜价亦承压大幅跳水；关税冲突以来，市场预期将推升通胀水平，但美国通胀经济数据好于市场预期，特朗普与鲍威尔对于美联储降息的不同意见，迫使市场对于美联储降息概率增加不确定性，目前特朗普坚持要求美联储降息，本次美联储议息虽按兵不动，但鲍威尔对于降息口径也出现松口，但美国其他经济数据表现为疲软，美元指数下跌，与此同时铜关税的调查促使铜抢跑至美国，对钢铝加征关税后，助推铜关税预期，行情支撑。
　　供给方面：中国1-5月国内电解铜产量累计为547.97万吨，同比增加12.36%，预计全年产量可达到1328.56万吨，同比增幅达到12.19%。虽然冶炼厂加工费居于负值，但电解铜产量依然保持历史同期绝对值高位水平，主要系冶炼厂多发复产且产能逐渐投放，6月份冶炼厂产能利用率将走弱，届时铜产量将受影响下降，上半年市场受TC/RC费用负值的情绪影响，认为铜产量将偏紧，但数据高于预期，铜价上涨受压制，但目前冶炼厂与矿山的长协定价也处于负值，将干扰冶炼厂开工负荷，下半年产量将有缩水。
　　需求端:铜需求近期边际走弱，但终端市场依然存韧性，1-5月份，全国发电设备累计平均利用1249小时，比上年同期降低132小时；全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%；电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%。新能源车及新兴能源对铜需求不断增加，房地产依然有拖累。二季度以来需求季节性走弱，但下半年铜依然维持紧平衡状态。全球库存除美国外都去化，国内上期所库存目前处于低位，铜关税未落地前，预计库存保持震荡去化状态。
　　投资策略：铜盘面目前呈现偏强震荡行情，一方面受地缘冲突及关税政策不确定性影响，市场风险偏好转弱，后续工业需求持悲观预期，铜价承压，但铜矿及铜产量依然偏紧，美国经济数据疲弱，且美联储今年依然有两次降息的概率，美元指数连续下跌，对有色行情支撑，预计下半年铜价将在震荡中缓慢上涨，可寻求逢低多的机会。