中长视角来看，煤焦产业下行周期难言轻易见底，原因在于煤炭开采洗选业应收账款长期偏高使得行业“去杠杆”的博弈并未结束，价格风险存在转移为信用风险的可能，距离上一轮周期（2012-2015年）行业整体资产负债表现仍有一定差距。只不过需要注意的是，虽然此次行业面临大幅去产能的程度或不及当时，但随着“反内卷”信号出现之后不妨行业会议频繁吹风，进而影响市场预期。
　　首先，静态来看，两轮周期焦煤底部的成本支撑不尽相同。随着近年来国内主焦煤资源稀缺性的矛盾逐渐凸显，煤层开采的深入叠加固定成本的增加使得吨煤完全成本也面临结构性上行的趋势，主产区代表煤矿吨精煤完全成本测算已攀升至800-1000元/吨（原煤成本更低），与上一轮周期的全面过剩不同，当前更多的是呈现出结构性过剩的问题，导致价格寻底震荡的时间线或有所拉长。
　　其次，动态而言，目前国内供应压力逐步释放，后续的变量更多取决于进口规模。国内供应环节可以看到在宏观调控的影响下，原先的过剩产能矛盾在这十几年当中已有所缓解，安监步入常态化后也将进一步对煤矿超产做出要求。但进口水平却面临很强的不确定性，蒙煤口岸的库存高企对贸易拿货意愿的扰动、澳煤在内外价差倒挂后进口驱动的不足、俄煤在欧美新一轮制裁加码后发运受阻等均表现出不同程度的分化。因此，结合成本及供需两端来看，在产业下行周期中配合基本面自身矛盾或造成此轮下跌更多的表现为动态寻底的趋势（具体逻辑可参考我们半年报《供需矛盾仍在积累，反弹亟待信号出现——2025下半年焦煤、焦炭期货行情展望》），并且政策端一系列措施的出台也将加剧现实和预期之间的博弈。