市场分析
　　7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下，今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕。中国6月官方制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点。在特朗普关税缓释期，我国经济景气水平有所回升，但制造业PMI已连续3个月处于荣枯线之下，经济运行压力仍存。新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张，随着政策红利的逐步落地，投资和消费相关需求有望持续释放。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。2025年7月2日，美方解除对中国芯片设计软件、乙烷的出口限制，中欧举行第十三轮高级别战略对话。
　　美国暂缓关税的截止日逼近。7月1日，特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，威胁对日本等多个国家征收高关税。欧盟据称愿接受美国“基准国家税”，但寻求行业税豁免和配额。欧盟贸易谈判代表本周三将赴美会谈，欧盟委员会周一否认可能在科技领域立法上对美让步。英美贸易协议已生效，削减了英国汽车和航空航天产品对美出口关税。7月2日，特朗普称美越达成贸易协议，美国将对越南商品征收20%的关税，对他国转运越南的商品征收40%关税；越南将对美商品零关税，对美“完全开放市场”。加拿大已取消数字服务税，以推进与美国的贸易谈判。加拿大总理卡尼和美国总统特朗普将恢复贸易谈判，以期在2025年7月21日之前达成一项协议。印度与美国贸易谈判在7月9日最后期限前陷入僵局，二者在汽车零部件税问题上存在分歧。鉴于局势紧迫，各国可能加速谈判并让步，后续进展需持续关注。欧元区6月制造业PMI升至49.5，创2022年8月以来最高水平，德国延续复苏势头，法国承压。关注“大漂亮”法案。7月1日欧洲央行辛特拉论坛上，美联储主席鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响。美联储披露放宽关键银行资本制度的计划，增强美债市场韧性。贝森特表示，预计签署一系列新贸易协议，当前增发长债无意义，稳定币立法或7月中出台，且他认为美联储可能在9月或“更早”降息。美国众议院投票，按218-214票通过“大漂亮”税收和支出法案，后续将移交给总统特朗普签字为法律。白宫表示，特朗普将于当地时间7月4日17时签署“大漂亮”法案。基本面方面，美国5月份零售销售额环比下降0.9%，为自2023年3月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累，表明此前为规避潜在关税引发的价格上涨而出现的抢购潮已趋于平息，关税对通胀的传导仍未处于交易需求下行的第一阶段。由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业PMI为49，连续四个月萎缩，预期为48.8，前值为48.5。美国6月非农新增就业人口14.7万人超预期，失业率意外降至4.1%，4、5月合计上修1.6万人。数据出来后，交易员放弃对美联储7月降息的押注。
　　宏观通胀交易升温。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升。近期随着美国“大漂亮”法案通过预期升温，以及国内重要会议时间临近，宏观通胀交易再度升温。其中供给受限的有色板块仍是重点关注，此外，和通胀预期息息相关的金价也值得关注。黑色板块则关注国内政策预期。能源方面，欧盟将对俄制裁措施再延长6个月，至2026年1月31日；伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作；特朗普称，以色列已同意落实加沙停火所需条件；上周美国API原油库存+68万桶；IEA预测2025年石油供应充足过剩或持续至本十年末，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。目前原油受增产预期拖累，重点关注7月6日的欧佩克会议，以及增产事实的验证。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。
　　策略
　　商品和股指期货：工业品和黄金逢低多配。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。