【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下行
　　◆3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率显著高于Call端。
　　◆美元兑人民币期权波动率回落，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱。
　　【总体观点】美元兑人民币震荡偏弱
　　◆现状：1)经济预期差(chā)中性：美国5月就业数据尚可支撑短期信心，但消费和收入双双回落，显示增长动能趋弱；中国内需恢复节奏偏缓，CPI与PPI延续低位运行，出口表现维持韧性。整体来看，中美经济预期差距不大，暂不构成明显驱动；2)中美利差(chā)中性：美债收益率阶段性回升，但年内降息预期仍存，市场预计年底前累计降息约65个基点；中国LPR等政策利率维持稳定，短端利率波动有限；3)贸易政策不确定性中性：特朗普再次施压美联储并放出重启关税言论，引发市场关注；但目前未见明确政策落地，中美仍保持对话机制。市场反应理性，人民币汇率对贸易相关扰动的敏感度下降。
　　◆展望：美元指数仍面临通胀数据反复与政策不确定性双重影响，短期走势偏弱；人民币受出口韧性与政策灵活调节支撑，预计在7.15–7.20区间内波动。整体来看，汇率波动区间暂未打破，建议维持中性偏灵活配置。
　　【风险评估】基差变化
　　◆基差波动范围：从2022年07月至今的历史来看（近3年），期货主力升贴水的范围在-1100到900。