★供应端
　　原生端，品位下滑和外部风险持续，下半年海外铅矿产量或有扰动；国内原生冶炼产能利用率维持高企，进口矿边际趋紧，后续TC有下跌压力，冶炼利润或同步承压，炼厂存在有限的减产可能性。再生端，下半年替换需求或在旺季下有阶段性改善，但废电瓶仍将在大部分时间里维持紧缺；再生厂经营环境有所恶化，今年回收商惜售力度加强、囤货时间提前，而新增再生产能对传统产能在地域辐射和竞价上的挤占，下半年再生炼厂开工率或维持高波动，但总体依然承压，此外需关注再生产能压缩的可能性。
　　★需求端
　　需求端，全年终端需求或维持正增速。两轮车和汽车均面临需求前置释放的问题，消费较为依赖政策推动，锂代铅潜移默化影响消费格局，储能领域消费增速维持强劲表现，出口需求在比价压制和反倾销影响下或继续承压。上半年需求表现偏弱，主要是初端需求表现不佳，给予下半年谨慎转好的预期。由于供应弹性主要来自再生炼厂，而需求虽有转好预期，但堆积在产业链各环节的成品库存仍需要时间消耗，下半年社库或维持宽幅震荡；由于矿紧迹象逐渐明显，下半年也需警惕潜在的交割风险。
　　★投资建议
　　经过预期修正后，平衡表显示今年的供需矛盾相对减小，进口量级或有下滑，但依然处于紧平衡状态。下半年沪铅价格中枢或有所上移，沪铅上行的弹性一方面来自于需求见底回升预期，另一方面来自于供应端仍可能加深的结构性矛盾，下半年沪铅参考运行区间为【16100，18500】元/吨。
　　策略方面，单边角度，基于供需双强预期，推荐关注沪铅单边试多机会；套利角度，下半年月差结构有望跟随需求节奏从C转B，建议关注阶段性月差正套机会，内外方面，进口窗口仍有间歇性开启预期，建议以区间操作思路对待。
　　★风险提示
　　下游生产计划扰动，矿紧超预期，宏观风险