核心观点：从大趋势来看，铜价自2016年启动的大萧条阶段大牛市于2024年上半年已完成整个康波泡沫，最高点于5月出现，铜价处在战略空头阶段，未来趋势方向只考虑如何下行，任何反弹都定位成战术行为。从战役来看，第一战役空头（A）已于去年结束，历经反弹或盘整后，2025年上半年实际上已迈入第二战役空头波动的窗口，4月冲击或如此，核心围绕CU2505-06合约，当下关注CU2509接力后的使命，交易上整体依旧以8万大关为分界线，此价上方只考虑如何步空。
　　1、供给层面：6月TC录得均值-43.44，环比上月持平，原料端干扰严峻局面继续；2025年1-5月累计产量605.3吨，单月产量125.4万吨，增速分别为8和13.6，供给端增速同比继续抬头；
　　2、需求层面：融资花钱方面，5月社融、M1和M2分别为8.7、2.3和7.9，环比变动0、0.8和-0.1，融资信用延续改善；终端来看，1-5月汽车销售增速为10.9，环变0.1，1-5月房市销售为-2.9，环变-0.1，汽车连续4个月维持两位数，地产延续边际好转；
　　3、库存表现：至6月底，全球三地库存为36.23万吨，环变约-6.14万吨，SHFE减2.42万吨至8.15万吨，LME和COMEX分别变化-6.1万吨和2.38万吨至9.37万吨和18.71万吨，全球库存水平延续大幅调整；
　　4、其他：美联储6月利率会议连续4次维持不变，凸显政策的不确定，7月底将迎来新的利率会议，市场潜在的拐点可能在9月份，2025年核心话题之一可能为联储降息节奏或哪里的问题，整体影响力磕磕绊绊。