小米发售AI眼镜开启大厂发售热潮，公司作为全球领先XR设计代工厂商有望受益。6月26日小米新品发布会发售首款AI眼镜，具备第一人称直播、跨端智联、百科问答、同声传译、会议助手、智能家居操控以及即将推出的支付功能等多种应用。2025年，更多大厂参与AI眼镜市场，小米开启大厂发售序幕，后续字节、三星等厂商均有望发售AI眼镜，公司作为领先设计代工厂商有望深度受益。
　　公司为全球领先声光电产品及解决方案提供商。歌尔股份二十年来深耕声学技术，逐步发展光电模组及产品，形成“零件+成品”的产品布局。公司主要产品包括AR/VR头显、TWS耳机、智能穿戴等整机设备以及声学、MEMS传感器和光电模组等精密零组件，是全球领先的声光电产品一站式供应商。2024年公司实现营收1009.54亿元，同比+2.41%；归母净利润26.65亿元，同比+144.93%。
　　2025Q1公司实现营收163.05亿元，同比-15.57%；归母净利润4.69亿元，同比+23.53%；公司2025Q1毛利率为12.41%，同比提升3.21pct；净利率为2.68%，同比提升0.79pct，盈利能力进一步改善。业绩修复动力足，XR出货量可期、产品结构持续优化。（1）大客户TWS耳机订单回升，智能声学整机业务营业收入及毛利率有望持续回升；（2）智能硬件板块产品结构持续优化，毛利率较高的XR/可穿戴板块营收占比有望增长，带动综合毛利率回升；（3）精密零组件板块，AI终端放量带动mems等零组件ASP提升，高端零组件占比升高有望进一步提升公司盈利能力；（4）公司积极调整产能布局，叠加meta新品、Meta AI眼镜销量提升及新品发布，XR板块有望成为公司未来持续增长的新动能。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于消费电子下游弱复苏、部分客户老款产品生命周期接近尾期影响，下调公司25-26年归母净利润预测为33.44/40.01亿元（调整幅度为-4%、-8%），新增27年归母净利润预测为47.01亿元，对应25-27年PE分别为24X/20X/17X。歌尔股份作为国内消费电子龙头企业，未来XR渗透率逐步提升，公司XR代工市占率高，叠加公司大客户耳机业务回升、智能硬件板块产品结构优化、零组件ASP提升等因素，我们看好公司未来营收及业绩的增长趋势，维持“买入”评级。
　　风险提示：AR/VR市场发展不及预期；消费电子需求复苏不及预期；毛利率修复不及预期。