事件：据长城汽车公告，6月批发销量11.1万台、同比+13%、环比+8%。
　　6月新能源销量增长亮眼，魏牌交付过万。
　　6月销量符合预期，其中国内销售7.1万台、同比+18%、环比+4%，预计主要系坦克300、高山8/9、猛龙燃油版交付加速贡献增量；新能源批发销量3.6万台、同比+39%、环比+12%，国内乘用车新能源渗透率预计已达到55%以上。
　　1）坦克：6月销售2.2万台、同比-17%、环比+3%，其中坦克300销售1.3万台、环比增长13%；
　　2）哈弗：6月销售6.2万台、同比+31%、环比+8%，其中猛龙大单品、大狗品类均实现月销破万，5月27日猛龙燃油版正式上市，搭载2.0T+9DCT动力，全系标配电控四驱和后桥电控机械牙嵌式差速锁等，有望持续贡献销量增量；
　　3）魏牌：6月销售1.0万台、同比+247%、环比+66%，根据零售数据推算，预计蓝山、高山8/9分别贡献4千台、6千台；
　　4）欧拉：6月销售3283台，同比-46%、环比+67%，6月27日2025款好猫上市，较老款指导价下探2.2万元，主要升级体现在续航、座舱、座椅调节功能等，有望带动欧拉品牌销量回升；
　　5）皮卡：6月销售1.3万台，同比-13%、环比-15%，其中海外销售约5千台；6月23日，山海炮Hi4-T正式上市，定价22.88-24.98万元，基于坦克平台Hi4-T架构打造，搭载米勒循环混动专用2.0T发动机+9HAT变速器、37.1kWh大容量电池、14.6英寸全触控大屏+12.3英寸数字仪表等；山海炮2.4T全球版同步上市，定价19.38万元，搭载新一代2.4T高性能柴油发动机+9AT变速器；新车上市有望在海内外市场贡献增量；
　　6）出口：5月海外销售4.0万台，同比+5%，环比+16%。6月坦克300 Hi4-T巴西首批用户交车、长城炮在智利问鼎皮卡新车畅销榜销量冠军，同时后续山海炮Hi4-T还将在泰国、墨西哥等国家上市。
　　展望：全面变革初见成效，进入成长新阶段。
　　1）主流市场新车周期开启，有望迎来销量向上拐点。公司精细化打磨产品、全渠道精准营销、铺设直营渠道赋能品牌，全新蓝山、高山等已取得初步成功，后续仍有哈弗、魏牌多款新车即将上市，公司国内主流新能源市场销量有望迎来向上拐点；
　　2）泛越野市场空间大，Hi4Z有望“再造坦克”。Hi4Z技术相较Hi4T具备续航更长、动力更强、油耗更低、平顺性更好等特点，坦克500Hi4Z、400 Hi4Z等产品有望拓宽目标群体、加速渗透城市SUV市场，贡献显著利润弹性；
　　3）品类齐全、技术储备丰富，出口潜力大。公司品类（皮卡、坦克）、动力类型（HEV、柴油等）储备丰富，产品力强，预计随着后续新车型以及各种动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望持续向上。
　　投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为140.3、174.0、209.6亿元，对应当前市值PE分别为13.3、10.7和8.9倍。维持6个月目标价32.79元/股，对应2025年20倍市盈率。
　　风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。