六月A股市场整体先抑后扬，呈现“前低后高”的结构性行情。外部环境改善、国内数据回暖、政策信号释放等利好并未明显修复风险偏好，直至最后一周消息面刺激下风险偏好迅速提升，成交显著放量，指数快速上涨，主要宽基中大市值板块涨幅较小，小微盘月度涨幅超过5%。
　　六月吃贴水套利交易有所增强，IC和IM两品种自六月中旬起贴水持续收敛，基差上行趋势明显，而IH和IF两品种则整月保持稳定。但月末随着行情调整及季末机构止盈压力显现，贴水迅速走阔，截至六月末，各品种基差再次回到三年来较低位置。另外从日内1min频率观察，六月各品种基差仍保持较强的一致性，仍由系统性预期驱动，而股指期货跟涨不跟跌的特点，指向市场对于指数行情抱有期待。
　　六月份产品端策略仓位有一定的调整，且呈现快进快出的特点。（1）指数类产品稳中有降，但A500ETF规模企稳回升，同时指增类新发增量较五月上升；（2）中性策略遭遇一定回撤，随着对冲成本下降多空仓位有所增加，回升至四月份水平；（3）期货多头替代吃贴水力量显现，同时股指CTA的股指期货持仓快速上升，但指数调整和季末兑现利润导致持仓迅速下降，基差回落，重新创造了套利空间。
　　期货市场表现出的跟涨不跟跌的特点可能指向投资者对指数行情的期待，叠加基本面好转和低利率环境持续，我们依然看好指数beta的进一步好转。同时今年以来，监管层围绕中长期资金入市做了积极的政策努力，估算这些政策可能为市场带来万亿级别的增量资金。增量资金落地节奏有快有慢，但确定性较强，因此未来政策逐步落地实施，甚至继续加码的趋势下，我们看好指数beta的进一步好转，进而带动基差进一步上行。站在当前时点，基差再次回到历史低位，可延续此前的策略思路，期货多头替代的增强策略可继续保持，空头对冲仍建议近月对冲为主，跨期套利则以期限反套为主。
　　 （1）多头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为3.6%、0.9%、2.1%和-4.1%；（2）空头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-0.2%、-0.5%、1.2%和-0.3%。