【行情复盘】周二国债现券收益率分化，长端下行、短端上升。国债期货主力合约TS下跌其他上涨。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，其他品种成交下降持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债近一周累计发行7只，金额490亿元，净融资额490亿元。近期净融资维持快速，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性2755亿元，短端资金成本继续下降。数据显示，6月财新制造业PMI明显好于5月，重回荣枯线以上。包括供需在内的分项也多有回升。国家领导人强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争。近期数据显示，6月制造业和非制造业PMI均回升，综合PMI在荣枯线以上上行。总体上看，国内经济改善节奏延续边际修复，但通缩风险仍需注意。未来基本面焦点依然是需求特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时继续关注外需风险。海外方面，市场对美联储年内降息预期位于2.5次附近。美债收益率和美元指数持续震荡走低，人民币汇率持续震荡升值。地缘政治风险变动不大，风险偏好低位下行。【市场逻辑】数据显示经济基本面短期延续边际改善，对市场影响偏空。中美贸易风险、海外地缘政治风险缓和，利空影响基本消除。货币宽松是潜在利多，但其他政策以及政策落地则偏空。短端资金成本无利空，继续关注供给影响。汇率利多减弱，风险偏好利空暂不强。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，各期债品种短期压力更多来自技术层面，存在短空机会，多头需继续等待。期现方面，情况变动不大，TS和TF贴水为主，其他品种升水情况不变，IRR机会仍关注长端。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，暂时没有机会。曲线方面，2年期限相关利差小幅回落，但走陡趋势未变，可继续做陡并等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力122.28-122.38，支撑118.43-118.53。