投资要点：
　　全球缝制设备龙头，以“技术并购+爆品迭代”驱动高速增长。公司成立于2003年，深耕缝制机械行业二十余年，连续14年稳居全球工业缝纫机销量榜首。我们预计公司2025-2027年归母净利润9.96/11.81/13.04亿元(+22.6%/18.6%/+10.4%),EPS为2.08/2.46/2.72元，参考可比公司，结合P/E、P/B两种估值方式，我们给予公司目标价39.52元,增持评级。
　　缝纫机械行业：缝制机械行业景气周期进入上行通道，内外需共振驱动恢复性增长。行业具有典型周期属性，2023年处于低位运行阶段，2024年在内销修复与出口回暖带动下产销显著回升，开启新一轮景气上行周期。1）内需方面，随着服装制造业开工率提升及设备更新需求释放，2024年工业缝制设备内销总量达235万台，同比增长27%；2）外需方面，出口规模恢复至近2022年高位，全年累计出口34.24亿美元，同比增长18.39%。行业景气有望延续至2025年，内需动能持续释放，海外市场具备韧性支撑。
　　公司战略聚焦“爆品+成套+智能化”三大路径，智能化革命引领行业升级。1）爆品+成套双线突破：通过精简SKU、聚焦核心品类打造的“快反王”“过梗王”等爆品矩阵，显著提升中小客户渗透率及单品溢价能力，同时依托缝前-缝中-缝后全链条产品布局，推动成套智联解决方案在大中型客户中落地，实现从设备供应商向服装智造全流程服务商的升级；2）公司加速推进智能化与机器人战略落地，在自动裁床、智能吊挂等场景率先实现规模应用，构建“机器换人”基础设施。2024年，公司正式启动机器人研发体系建设，引入博士人才、设立图灵智能公司，推动AI+缝制机械融合。首代AI缝纫机原型样机已成功落地，无人模板机初步成型，公司有望率先打通缝制主流程无人化路径，构建第二增长曲线。
　　风险提示：海外市场不确定性风险、智能化新品推进风险、下游需求波动与宏观环境风险、汇率变动与成本控制风险。