6月4-5日，杰克股份出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司沟通了关税对于缝纫机景气度的影响，认为短期影响有限，中长期会带动全球服装制造业产业转移、从而提振缝纫机新机需求。服装制造业面临招工难困境，未来公司将持续推广AI智能在服装制造的应用，推出AI缝纫机、人形机器人等新产品助力下游降本增效。我们看好公司持续的产品创新对于盈利能力的提升，维持“买入”评级。
　　关税影响：需求或短空长多，带来市占率提升机会
　　短期看，由于美国关税政策制定的不确定性，部分下游客户或对扩产持观望态度。而中长期看，关税的不确定性将进一步加速全球服装供应链的分散化，促使部分服装制造业向低关税风险国家进行转移，从而拉动对于新机的采购需求，同时带来龙头企业进一步发挥产品和渠道优势、市占率提升机会。
　　4月工缝维持快速增长，低关税风险地区接力需求
　　据海关总署，4月工业缝纫机行业出口额1.48亿美元，同比+23%，和Q1同比30%的增速相比略有放缓。分国别来看，4月外需型市场如越南、孟加拉需求分别同比+32%、+50%，增速较Q1下降38和20pct，内需型市场如印度、俄罗斯、巴西需求分别同比-13%、-14%、+21%，增速较Q1下降31、7、12pct，略好于外需型市场。对美出口顺差较小、关税风险相对较低的埃及、肯尼亚、阿根廷表现亮眼，需求同比+111%、+254%、+842%，成为4月单月增量贡献前10的国家。
　　服装制造业劳动密集程度高，AI及人形机器人应用大有可为
　　过去8年我国工业缝纫机内需+外销合计约5700万台，意味着全球工缝保有量近6000万台，按照人机比1：1~1：2的比例推算，全球缝纫工人数量为0.6~1.2亿人，按3~4万/年的人均薪酬估算，服装制造业年人工开支在万亿人民币量级，而工业缝纫机设备市场规模仅在百亿量级，意味着机器替代仍很大。公司24年年报中披露，年内公司高端产品研发取得里程碑进展，高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形，有望持续打开成长天花板。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25~27年归母净利润为11.6、12.8和13.8亿元，对应PE 16、14和13倍，可比公司2025年一致预测PE 18倍，给予公司25年18倍PE估值，上调目标价为43.6元（较前值38.4元上调，因为可比公司PE由16倍上升至18倍）。
　　风险提示：1）新品进展不及预期；2）关税影响超预期；3）汇率波动风险。