周度观点
　　本周市场对S232调查落地幅度超预期的担忧再起，纽伦价差再度走阔。二季度以来美国对铜加征关税预期始终悬而未决，且美金铜提前计价关税因而拉开跨区域套利空间，截至5月份超过45万吨电解铜被虹吸至美国，导致LME以及国内市场电解铜库存水位明显下降，且为LME挤仓提供条件。伴随LME库存下行至10万吨以下且注销仓单量骤升，近期铜价格波动率底部回升，LME cash-3M价差由c结构拉涨到b200美金的同时绝对价格也获得提振。展望后市，铜S232调查悬而未决的情况下，我们预期美金铜市场对全球其他地区铜虹吸的能力仍存，沪铜与伦铜始终面临低库存易挤仓的紧平衡格局。而待232调查结果落地后，通过锁定盘面价差再将实物运往美国的套利窗口会消失，甚至于若铜关税落地幅度低于15%会造成美国前期虹吸电解铜的逆向回流，届时铜市场全球叙事逻辑或会发生反转。