供给（偏空）：2025下半年全球铁矿石供给延续扩张，主流矿山与非主流矿山均存在增量项目落地，长周期内全球铁矿石增量更为显性。
　　需求（中性）：地产用钢需求继续下降，制造业增幅收窄，下游钢材出口增量延续，整体需求优于去年同期。下半年粗钢压减政策是否实施将决定铁矿的直接需求变化。
　　库存（中性）：上半年澳洲区域供给扰动增加，增量不及预期。铁水持续高位，去库情况良好。但下半年供给提升，增量逐步释放，铁水存在季节性走弱风险，因此累库风险较大。
　　总结：下半年铁矿价格波动主要还是依赖于下游钢材需求，若需求能够维持淡季不淡的情况，那铁矿供给过剩压力能够得到大幅舒缓，铁元素过剩的逻辑也将暂时打破。若钢材需求端出现明显的回落，就需要关注铁水的回落。其次，仍需关注粗钢压减政策的执行情况，执行与否将对铁矿库存格局有着明显的影响。
　　投资建议
　　需求是否持续向好值得期待，但短期无法判断，宽幅震荡看待更合适。
　　风险提示
　　重点关注国内外宏观政策和产业政策的变动，尤其是粗钢压减政策；钢材出口情况；