投资要点：
　　★近期策略观点
　　4月以来，“小微盘+红利”的“哑铃策略”表现再度占优，同时我们也发现了一个罕见的现象：哑铃两端正在同时“缩圈”。
　　本轮哑铃风格持续演绎的背后，一方面是关税扰动下不确定性因素增多，宏观基本面可预见性变弱，市场涌向与宏观逻辑弱相关的“小微盘+红利”两类资产去躲避。另一方面，增量资金决定市场风格，而近期增量资金主要集中在以险资为代表的配置型资金、以及以量化、游资为代表的交易型资金。
　　短期看，极致“缩圈”之后，哑铃两端波动的概率也在提升。但由于两端资产的配置属性存在差异，“缩圈指标”对两者股价的指示意义也会有所不同。
　　本质上，我们构建的“缩圈指标”是一类情绪指标，更适用于小微盘这类流动性和情绪推动的交易型资产，而对于银行这类配置型资产，则更需要关注基本面、性价比等价值指标。中期看，在大的宏观变化到来之前，哑铃策略仍具备配置价值。
　　通过筛选二季度以来各行业盈利预期的调整变化，中报业绩有望改善的方向主要集中在部分出口链、涨价链、AI和金融等领域。根据股价-业绩匹配度，筛选其中的低位绩优方向，主要包括出口链（摩托车、照明设备、电池、乘用车、工程机械）、涨价链（玻璃玻纤、工业金属、能源金属、农化制品）、电子（元件、电子化学品）、券商等。
　　根据各行业推荐，我们精选了2025年7月的金股组合：云铝股份、华能国际、中航西飞、兆威机电、福耀玻璃、百济神州-U、新大陆、沪电股份、浦发银行、国信证券。（标的按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序，不代表推荐先后顺序）。
　　同时，根据行业推荐，我们精选并调整了7月的成长组合和价值组合。
　　成长组合包括：亿纬锂能、蓝晓科技、迪哲医药-U、中芯国际（兴业证券做市标的）、中际旭创、新易盛、鼎通科技、光环新网、昆仑万维、华策影视；
　　价值组合包括：新集能源、洛阳钼业、伟明环保、扬农化工、潍柴动力、顺丰控股、海信视像、温氏股份、东方证券、中国太保。
　　风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。