报告摘要：
　　行情回顾：
　　国内现货：截至6月25日，SMM1#锌锭平均价22,130元/吨，较去年年底下跌14.32%，较去年同期下跌8.52%。
　　期货市场：截至6月25日，沪锌主力合约收盘价22,045元/吨，较去年年底下跌13.41%，较去年同期下跌10.62%；LME3个月锌收盘价（电子盘）2,710美元/吨，较去年年底下跌9.33%，较去年同期下跌7.85%。
　　逻辑分析：
　　宏观环境：国际地缘政治与关税不确定性仍较高，市场情绪波动较大；国内政策稳步推进，宏观环境偏暖。
　　矿端：锌精矿趋松预期基本兑现，乐观估计全年矿端增量在50-60万吨以上，随着国内矿山陆续恢复，预计后续矿端资源将进一步趋松。
　　利润：随着TC稳步抬升，产业链利润逐渐从矿端转移至锭端，考虑副产品等收益，炼厂基本扭亏为盈。
　　供给端：原料制约减弱，利润好转，企业生产积极性较高，锌锭供给呈增量趋势。
　　需求端：稳中向好。
　　库存端：随着锭端逐步放量，需求则处于淡季，库存或将有所累库。
　　行情展望及投资策略：整体来看，宏观无较大变动的情况下，供给端主导锌价走势，考虑锭端远期增量预期较强，下半年锌价或前高后低，运行重心20,000-23,000元/吨，考虑库存处于相对低位，且暂未开始累库，锌价重心下移过程或较为缓慢。后续持续关注宏观事件影响。
　　风险提示：宏观风险；炼厂非预期减停产；需求不及预期。