供应端：2025/26年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计2025/26年度全球棉花产量与去年同比相差不大。
　　1、USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值为2547.2万吨，同比下降63.9万吨，其中中国棉花产量预计值同比下降43.5万吨，市场对此认可程度较低。2、本年度美棉种植同比降幅约10-15%，截止6月17日，受D1-D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点。美棉优良率为48%，低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现（约35%）。3、国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度丰产概率较大。
　　需求端：新年度全球棉花消费量预期值同比增加，但未来不确定性仍然较大；国内纺服终端产量零售额当月值同比增加，但增幅低于社零；下游纺织企业开机负荷低于往年同期表现。
　　1、USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花消费量预计值为2563.9万吨，同比增加26.3万吨，但受地缘冲突、全球经济增速预期下滑等因素影响，未来不确定性仍然较大。2、1-5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为6138.4亿元，同比上涨3.3%；服装类商品1-5月累计零售额为4435.4亿元，同比上涨2.6%；1-5月社零累计同比增长5%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。3、截止6月20日当周，纱线综合负荷为53.88%，较去年同期下降1.24个百分点；纯棉纱厂负荷为52.66%，较去年同期增加5.56个百分点。4、截止6月20日当周，短纤布综合负荷为49.28%，较去年同期下降1.42个百分点；全棉坯布负荷为45.6%，较去年同期下降0.74个百分点。
　　进出口：美棉出口签约量低于往年同期，中国棉花进口量当月值处于历史级别低位，进口美棉数量大幅下降；本年度我国终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增速下滑，服装及衣着附件出口金额累计值同比已经转负。
　　1、截止6月13日，2024/25年度美棉出口总签约量273.1万吨，同比下降18.8万吨，出口中国签约量16.9万吨，同比下降101.5万吨。美棉出口中国数量占比仅6%左右，创下统计以来历史新低。2、5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低，环比下降2万吨，同比下降22万吨；5月棉纱进口量10万吨，环比下降2万吨，同比下降2万吨。3、2025年5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值126.31亿美元，同比下降1.98%；1-5月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值584.76亿美元，同比增加2.5%；服装及衣着附件出口金额当月值135.78亿美元，同比增加2.5%；1-4月累计出口581.95美元，同比下降0.5%。
　　库存端：棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平，终端纺织服装、服饰业产成品库存同比仍然为正，但增幅逐渐开始下降。
　　1、截止6月末，我国棉花商业库存为312.69万吨，环比下降33.18万吨；工业库存为93.01万吨，环比下降1.1万吨；合计为405.7万吨，环比下降34.28万吨，同比下降约30万吨。2、截至6月20日当周，纱线综合库存为26.14天，较去年同比下降2.88天；短纤布综合库存为32.98天，较去年同比上涨2.54天。3、截至6月21日当周，纺企棉花库存为27.38天，较去年同比增加5.2天；纺企棉纱库存为35.22天，较去年同比下降10.88天。4、截至6月20日当周，织厂棉纱库存为5.94天，较去年同比下降0.34天；全棉坯布库存为33.96天，较去年同比增加2.18天。
　　国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加，供需差同比收窄，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端，在地缘冲突不断、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平，本年度美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限。展望未来，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。
　　国内市场方面：棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方空间