中东地缘风险缓和，本周油价下跌。本周二特朗普称以色列和伊朗已完全达成一致，将会实现完全和彻底的停火，虽然本周双方军事对抗未完全结束，但伊以双方高层均宣称已接受停火提议，总的来看伊以冲突仍然大幅缓和。地缘政治风险缓和使油价回到伊以冲突爆发前的水平，截至2025年6月27日，布伦特、WTI原油分别报收66.34、65.07美元/桶，较上周收盘分别下跌12.5%、12.1%。
　　伊以停火隐忧叠加巴以、黎以冲突持续，地缘风险仍为油价重要扰动因素。本次伊以冲突源于伊核谈判僵局，本次伊以停火并未对伊核谈判问题做出后续安排，伊朗正在评估核项目受损情况，并已制定恢复计划，尽管核设施遭受攻击，伊朗仍明确表示不会放弃核项目，称该计划透明且受IAEA监督。IAEA承认，其视察员已经对伊朗409公斤的高浓缩铀失去了追踪，这些已接近武器级的铀可能会被无限期地隐藏起来。此外，伊以停火使得以色列有能力加强其他方向的军事行动，6月27日以军袭击了加沙地带从北到南的多个地区。我们认为伊朗核问题仍构成重大的地缘政治风险隐忧，叠加巴以、黎以冲突持续，中东地缘政治风险仍存激化可能，或将持续对油价构成扰动。
　　OPEC+增产计划有望延续，关注增产执行情况。OPEC+准备在7月的会议上考虑继续实行大规模增产计划，此前OPEC+自愿减产8国于4月、5月、6月同意下月增产41.1万桶/日，该数额是原计划的三倍。此外，俄罗斯愿意支持在下次的OPEC+会议上再次增产。2025年5月，OPEC+累计增产18万桶/日，其中自愿减产8国累计增产15.4万桶/日，自愿减产8国的5月增产量低于此前决定的41万桶/日增量。由于部分成员国产量已超出配额，OPEC+实际增产幅度将低于计划值，IEA预计OPEC+今年的产量将增加31万桶/日，2026年将增加15万桶/日，建议密切关注OPEC+增产执行进度。
　　壳牌BP收购案或将重启，加速海外能源市场整合。根据本周《华尔街日报》报道，英国能源巨头壳牌正与其竞争对手英国石油公司（BP）进行初步收购洽谈，若交易达成，该笔交易将成为自1999年埃克森-美孚830亿美元合并案以来的最大一笔能源行业并购。壳牌公司表示，无意对BP发起收购要约，声明意味着它受英国收购法规的约束，这使得其在六个月内无法向英国石油公司提出收购要约。由于能源转型战略激进，BP业绩表现不佳，BP此前宣布了一项“重新调整”计划，其中包括重新将重点转向石油和天然气领域、减少股票回购，并承诺出售资产以及偿还债务，在此背景下BP被视为可交易标的，建议关注海外油气市场整合情况。
　　投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。