中美关系边际改善的潜在窗口正在打开，YTD涨跌幅排名较低的成长类行业或成“突破口”。
　　业绩窗口期，盈利贡献度有望提升。量价拖累下5月企业利润边际走弱。5月工业企业利润出现明显走弱，量价齐跌导致营收增速加速下行。此外，基数效应下投资收益下行也一定程度上拖累了工业企业利润。往后看，短期价格压力最大的试点已经过去，下半年基数效应的拖累有望减弱，价格有望企稳。我们对于7月A股市场维持相对积极的观点，核心驱动因素之一在于中美关系边际改善的潜在窗口正在打开。此外，进入7月，A股进入中报业绩窗口期，盈利因子贡献度有望逐步提升。
　　第四轮“上攻”的一阶段主线是消灭“低位滞涨”的成长行业。券商行业上涨并不代表市场看多指数必然突破“箱体上沿”，而是担忧“上行风险”下的“高低切”尝试，除了券商行业外，本周军工行业的上涨同样隐含此种逻辑。
　　“突破”不确定性背景下，主动选择“低位”弹性行业。我们选取此前我们主观定义的泛科技八行业：计算机、通信、传媒、军工、电子、电新、机械、汽车以及医药、非银共计10个风偏受益行业进行统计，市场当前尝试“突破上沿”，但亦担忧“失败”的风险。因此，在第四轮第一周选择了年初至上周区间涨跌幅排名较低的成长类行业作为“突破口”。我们认为这种隐含逻辑依然有效，因此以我们重新统计的上述行业年初至本周累计涨跌幅来看，涨幅靠后的行业（所谓“低位滞涨”行业，电子、非银、电新）有望在“第四轮”第一周之后取得更好表现。
　　7月行业配置聚焦弹性，重点关注科技+高端制造+非银。7月中银策略AI行业配置模型输出行业Top10分别为：电力设备、电子、通信、非银金融、国防军工、传媒、公用事业、商贸零售、银行、社会服务，重点集中在科技、高端制造和非银等弹性板块。当前经济数据特别是消费数据表现出较强韧性、海外地缘冲突等对于风险偏好的压制有所缓解，资金面险资、外资等均有增量流入动力，7月行业配置建议适度转向弹性，重点关注科技+高端制造+非银。AI产业链各环节均有催化，国产算力产业链悲观预期正在扭转，端侧国内龙头厂商如小米等入局AI眼镜，GPT-5或将于夏季发布，智能体（AIAgent）作为下一代交互与生产力核心的形态正加速落地，关注AI产业链投资机会。
　　主板风险警示股票涨跌停板拟恢复±10%。6月27日沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%。2012年风险警示股票的涨跌幅限制从10%调整为5%，初衷是为了控制风险警示股票价格波动。不过从近期市场实践看，5%涨跌幅限制叠加买入数量管控，导致ST板块整体交易对手方缺失；狭窄的波动空间一方面使得优质ST股价值修复受阻，另一方面又导致了问题股下跌动能被延缓。2024年ST公司数量增加至200家时，被动配置资金涌入反而催生“劣币驱逐良币”现象，部分新晋ST股价格超越戴帽前水平。2020年4月注册制改革以后，创业板风险警示股票涨跌幅限制比例均与正常股票无异，已改为±20%。从创业板的改革运行实践来看，调整价格涨跌幅限制比例有望缓解主板风险警示股票过度波动，减少连续涨停或跌停现象。
　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。