炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，长期专注中高端智能音频SoC领域。炬芯科技覆盖蓝牙音箱SoC芯片、低延迟高音质无线音频SoC芯片、智能穿戴SoC芯片和端侧AI处理器芯片四大类产品，广泛应用于蓝牙音箱、无线麦克风、电竞耳机及低功耗端侧AI处理器等。在蓝牙音箱领域，公司已成为行业主流供应商，中高端蓝牙音箱SoC领域已跻身国际一线品牌供应链，并逐步拓展无线麦克风、智能穿戴等新品类。份额提升叠加新品放量共振，公司2024年及2025Q1收入及利润均实现大幅增长。
　　蓝牙技术升级驱动应用场景延展，炬芯无线音频三大品类协同放量驱动增长。蓝牙是物联网无线连接的主要方式之一，蓝牙技术的迭代和2.4G私有协议的发展将显著优化用户体验，带动AIoT终端出货增长，智能音频SoC芯片需求有望同步攀升。2023年起结构性升级驱动蓝牙音箱市场显著复苏，无线麦克风、电竞耳机等产品创新亦有望带动市场高增。炬芯科技智能无线音频SoC技术架构领先，深度合作优质品牌客户，通过客户拓展及中高端市场突破，近年无线音频SoC业务实现量价齐升。深耕蓝牙音箱SoC拓展国际一线品牌客户以外，炬芯积极拓展低延迟&可穿戴领域，无线麦克风SoC已应用于大疆、罗德、猛玛等品牌，智能穿戴SoC已导入小米、荣耀、Noise、realme、传音、JBL等头部品牌供应链。随着炬芯科技蓝牙音箱、低延迟高音质及可穿戴SoC产品协同放量，智能无线音频SoC业务增长可期。
　　能效革命驱动端侧存内计算爆发，首发CIM架构彰显公司领先地位。大模型发展催化端侧AI趋势，近年AI眼镜、AI耳机等新品频发。随着端侧产品功能的进一步升级，对SoC芯片所提供的CPU和GPU等传统通用算力以及NPU等AI专用算力提出了升级需求，有望带动高性能SoC需求。此外，IoT产品小型化需求日益凸显，功耗和存储空间等方面面临诸多瓶颈，提升能效比至关重要。目前常用的冯诺依曼计算结构存在“存储墙”与“功耗墙”，是传统技术能效比较差的本质原因，存算一体可大幅提高计算效率。炬芯科技全面拥抱端侧产品AI化进程，创新性采用模数混合设计实现基于SRAM的存内计算（CIM），是目前低功耗端侧AI的最佳解决方案，目前已推出多款基于CIM架构的SoC产品，并逐步进行客户导入和落地量产。未来公司将持续深耕端侧AI，目前已着手第二代MMSCIM的相关研发工作，并已规划第三代研发计划，MMSCIM架构迭代路径清晰。
　　投资建议：炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，长期专注中高端智能音频SoC领域，目前为蓝牙音箱SoC主流供应商。基于蓝牙音箱长期技术与客户积累，公司不断提升在国际品牌的市场份额，并横向布局无线麦克风、家庭影院、可穿戴产品等其他产品。此外公司积极拥抱端侧AI，创新性推出MMSCIM架构，充分适配低功耗端侧AI产品需求。我们预计公司25-27年实现归母净利润1.73/2.35/3.17亿元，选择SoC供应商瑞芯微、恒玄科技、全志科技、泰凌微为可比公司，给予炬芯科技25年65x PE，目标股价76.84元，首次覆盖给予“强推”评级。
　　风险提示：蓝牙音箱出货不及预期、客户导入不及预期、技术发展不及预期