本报告介绍了一种季频换仓偏配置思路的行业轮动策略，采用传统量化多因子打分的方式，分别从“估值”、“质量”、“流动性”、“动量”四个维度下各优选2个单因子，再进行等权rank复合，形成复合因子。整体策略思路偏配置，优先选择低估值、低拥挤度、景气度上行、近一年价格动量向上，近3年价格处于低位的行业持有。最终复合策略在回测区间（2014/4/1-2025/6/6）实现年化收益19.64%，行业等权基准实现年化收益7.55%，对应年化超额12.09%。期间超额累计净值最大回撤-13.25%。
　　剔除小行业：本策略为季频换仓，持仓周期长，出于风控角度，需对中证800指数权重占比低于2%的行业进行剔除。经测算，30个中信一级行业在剔除小行业后，每期保留约15-16个主要行业进行轮动测算。
　　经典行业轮动策略因子：本报告选取了四种维度的因子来捕捉行业轮动机会。
　　估值类因子：通过多种估值指标的历史分位数或边际变化等衡量行业当前估值高低，进而预测行业未来表现。
　　质量类因子：以ROE、ROA等盈利能力指标及其季度边际变化为核心，筛选出盈利能力高、财务稳健的行业。
　　流动性因子：主要为自由流通股本换手率及其历史分位数，拥有短期反向、长期正向的特性。
　　动量类因子：利用短中长期收益率衡量趋势延续性，随着周期长度变化拥有不同的反转或者动量特性。
　　因子等权复合：在估值、质量、流动性、动量四大类中各优选两个单因子，进行zscore和rank等权复合后对比复合因子表现。综合考虑TOP-5组合正向年化超额和BOT-5组合负向年化超额后，我们推荐使用rank等权进行复合。复合策略在回测区间（2014/4/1-2025/6/6）年化收益19.64%，相对于中证800等权基准年化超额12.09%，最大回撤-13.25%，显著优于任一单因子。
　　风险提示：（1）本报告回测结果均基于历史数据，历史数据不代表未来，提醒投资者注意未来模型失效的风险。（2）本文策略在市场结构及交易行为改变时有可能存在失效风险。