★纯苯估值从持续下行转入震荡阶段，关注需求端能否产生预期差
　　受内外供应压力影响，纯苯上半年震荡下行，BZN被压降至历史同期低位水平。但由于纯苯生产性质偏副产，因此其低估值状态对供应的挤压力度相对较弱。同时考虑到美韩远月套利窗口开启难度暂时仍较大，进口压力缓解预期暂有限，下半年纯苯综合供应增速预期在5.8%附近。后续纯苯估值修复的核心可能还是需要依赖需求端，CPL产业链的再平衡、EB供应的放量以及苯酚方面EP的韧性或推动纯苯直接需求边际抬升，从而引导纯苯结构出现阶段性去库。但市场分歧在于贸易摩擦影响下终端能否顺利承接，否则中间环节利润的压缩将再度引发负反馈，使得纯苯供需再度转向宽松。潜在的预期差可能需要关注次级下游原料出口放量持续性能否超预期，进而对终端制品出口减量形成较好的冲抵效应。
　　★苯乙烯供需结构边际存阶段性走弱预期，变量在乙烷供应
　　苯乙烯今年供需格局优于去年，但从边际的维度上看，后续苯乙烯非一体化环节利润中枢可能略弱于二季度：一方面，供应面的增量空间还是存在的，非一体化利润长时间维持后可以驱动长停装置回归，Q4也有新产能等待释放。另一方面，市场对苯乙烯需求增速持续性存一定担忧，后续关注通缩问题加剧后的潜在政策空间。潜在变量仍在于乙烷环节，乙烷进口受限导致部分工厂乙烯外放量有所下降，后续若继续受阻则或影响到卫星等装置运行以及个别乙烯外采量较大的工厂EB负荷。
　　★投资建议
　　纯苯下半年供需整体较为平衡，在6月大幅累库之后，Q3或出现阶段性去库。但当前的终端预期可能导致下游开工回升后再度压降中间环节利润，从而影响去库的幅度及持续性，BZN或呈现先反弹后再度磨底走势。BZN下沿我们倾向于在90-120美元/吨附近，策略上考虑到预期差及品种弹性问题，下沿附近低多BZN的赔率或优于高空，绝对价格则可能更多源于油端波动带来的空间。下半年苯乙烯非一体化环节利润中枢环比则可能走弱，库存结构转向背景下，价差做扩的弹性将小于上半年，思路从逢低做扩价差转为区间操作。
　　★风险提示
　　原油价格大幅波动，终端需求大幅不及预期