核心观点
　　深耕高端精密制造领域，三位一体开启新篇章。立讯精密成立于2004年5月24日，于2010年9月15日成功上市。公司致力于为消费电子、汽车以及企业通讯产品提供从核心零部件、模组到系统组装的一体化智能制造解决方案。2024年公司以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章。
　　内生外延双轮驱动，拥有垂直整合与跨领域技术融合能力。公司自上市后围绕大客户实施了多起收并购，针对大客户的产品品类，公司目前已有较全面的覆盖，与大客户的合作为公司构建了生存与发展的基础能力。目前，公司已在声、光、电、热、磁、射频、结构件等底层技术领域建立了完整的能力拼图，并搭建起面向多场景应用的通用技术平台。
　　财务表现优异，营收利润实现较快成长。近10年，公司收入年均复合增速高达43.43%，净利润年均复合增速达34.75%。2024年公司实现收入2687.95亿元，归母净利润133.66亿元，其中，消费性电子收入2240.94亿元，同比+13.65%；通讯互联产品及精密组件收入183.60亿元，同比+26.29%；汽车互联产品及精密组件收入137.58亿元，同比+48.69%。
　　前瞻性的全球产能布局，有望削减关税政策带来的不利影响。根据公司在投资者关系活动中的披露，公司大部分出口美国的终端产品已不在中国生产，并根据政策规定和各国原产地认证规则，进行了针对性的产能调整。在全球布局方面，公司在越南、印尼、泰国、马来西亚、墨西哥、北非及东欧等地均有产能布局。
　　凭借前瞻布局和丰富的产品线，通讯、汽车有望拉动公司未来新增长。在AI领域，公司已前瞻布局服务器相关的电连接、光模块、电源与散热四大核心领域。其中，电连接产品是公司较为成熟产品线，而光模块、电源系统及热管理领域正处于追赶发展阶段。凭借电连接领域的先发优势，立讯在推动其他产品线协同发展方面已收获显著成果。汽车零部件领域，公司产品线丰富，已跻身Local for Global第一梯队零部件供应商行列。凭借丰富的产品线，公司能够满足不同客户多样化的需求。
　　盈利预测：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为162.89/196.23/234.87亿元，对应6月18日股价PE分别为15/12/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：关税政策波动、大客户创新不及预期、新业务拓展不及预期。