1. 【关键词】刚果金钴出口禁令延长3个月；氧化镝、氧化铽5月出口降至0
　　2.投资策略：战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锑等：
　　1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，25年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期1亿台人形机器人销量，远期空间约20-40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；
　　2）钴：刚果金出口禁令延期3个月，刚果金钴产量占比76%，其他区域短期难以弥补缺口，原料紧张逐步兑现，钴价有望加速上行；
　　3）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，短期回调不改上行趋势；
　　3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，电池级碳酸锂下跌1.07%，电池级氢氧化锂现货价格下跌2.07%，锂精矿价格下跌1.4%；MB钴（标准级）环比下跌0.32%，金属钴价格下跌0.39%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.68%、氧化镝价格上涨1.23%；SHFE锡价环比下跌1.19%，LME锡环比下跌0.27%；锑锭、氧化锑价格持稳。
　　4.新能源需求：5月新能源汽车销量同比高增
　　1）光伏板块：2025年1-4月国内光伏新增装机104.93GW，同比增长75%；其中4月光伏装机45.22GW，同比增长214.68%，环比增长123%。
　　2）新能源汽车板块：中国，根据中汽协，5月全国新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，渗透率达到48.7%；25年5月欧洲六国新能源汽车销量合计19.23万辆，同比+30.59%，环比+4.13%；美国25年5月电动车销量13.11万辆，环比-0.44%，同比+4.91%，渗透率8.90%。
　　3）电池方面：5月，我国动力和其他电池合计产量为123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%。
　　4）正极材料：2025年5月，正极材料产量34.71万吨，环比+1.98%，同比+26.60%。
　　5.锂：Q1澳矿降本超预期，价格延续弱势。本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌1.7%，收于5.89万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂现货价格为6.00万元/吨，环比下跌1.07%；电池级氢氧化锂现货价格6.16万元/吨，环比下跌2.07%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价620美元/吨，环比下跌1.4%。供应端，本周碳酸锂周度产量18462吨，环比+1.8%；库存端，SMM碳酸锂周度样本库存总计13.49万吨，环比+1352吨。澳矿Marion、Wodgina、Kathleen Valley等项目降本超预期，需求端进入淡季，价格承压运行。
　　6.钴：刚果金延长钴出口禁令，价格有望继续上行。MB钴（标准级）价格为15.63美元/磅，环比下跌0.32%；MB钴（合金级）价格为19.10美元/磅，环比下跌0.39%；国内金属钴价格为23.65万元/吨，环比持平；硫酸钴价格4.70万元/吨，环比-1.05%；四氧化三钴价格18.75万元/吨，环比-1.32%。钴中间品系数维持75-80%。刚果金将钴出口禁令继续延长3个月，下周钴价有望加速上行。
　　7.稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估。本周国内氧化镨钕价格为44.50万元/吨，环比上涨0.68%；中重稀土方面，国内氧化镝价格164万元/吨，环比上涨1.23%；氧化铽价格上涨0.5%至716万元/吨。海外稀土价格方面，氧化镝报价750美元/kg，环比-6.25%；氧化铽报价3000美元/kg，环比-14.29%。中国商务部发言人表示，已依法批准一定数量的稀土相关物项出口许可，出口持续恢复，海外供应链短缺格局下对价格敏感性较低，海外补库需求预期提升，磁材企业有望直接受益。中长期看，稀土供给端高度集中，国内指标等催化后续有望逐步落地，价格上行趋势明确。
　　8.锑：价格持稳。国内锑精矿价格17.00万元/吨，环比持平；锑锭价格为18.95万元/吨，环比持平；氧化锑为17.20万元/吨，环比持平。海外价格维持高位，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。
　　9.锡：缅甸矿不确定性提升，价格高位震荡。本周，SHFE锡价收于26.06万元/吨，环比下跌1.19%，LME锡收于32690美元/吨，环比下跌0.27%。40%含量锡精矿加工费为12000元/吨，环比持稳。库存端，Mysteel锡社会库存为8905吨，环比减少42吨，供需博弈加剧，价格高位震荡。
　　10.镍：价格进入底部区间。SHFE镍价收于11.88万元/吨，环比下跌1.04%；LME镍环比下跌1.52%至14940美元/吨。印尼1.6%红土镍矿到厂价为55.4美元/吨，环比下跌0.4美元/吨。价格已经跌至成本区间，向下空间有限。
　　11.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。