白糖：进口预计可控谨防短期利空出尽
　　原糖：本周原糖期价继续下行、刷新低点。消息方面，巴西知名制糖商Copersucar公司预计2025/26榨季巴西中南部甘蔗入榨量在5.9~6亿吨之间，而上一榨季为6.22亿吨；预计食糖产量在4000~4100万吨之间。
　　国内现货：广西制糖集团报价5990~6070元/吨，云南制糖集团报价5780~5820元/吨。配额内进口估算价4390~4430元/吨；配额外进口估算价5570~5630元/吨。
　　进口：2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨。2025年1-5月份我国进口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2024/25榨季截至5月，我国进口食糖209.50万吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。
　　糖浆及预混粉进口：2025年5月，我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为1.65万吨，同比下降19.70万吨。2025年1-5月，累计进口19.03万吨，同比减少53.99万吨，降幅73.94%。2024/25榨季截至5月，全国累计进口170290项下三类商品共82.32万吨，同比减少32.23万吨，降幅28.13%。2025年5月，我国进口2106.90.6项下糖浆、预混粉共4.77万吨，同比增长4.64万吨，增幅3572%，2025年1-5月，我国累计进口2106.90.6项下糖浆、预混粉20.15万吨，同比增加19.92万吨。2024/25榨季截至5月，全国累计进口2106.90.6项下糖浆、预混粉共20.78万吨，同比增加20.44万吨，增幅6034%。
　　小结：本周原糖宏观与基本面影响并存。宏观方面，地区冲突加剧，市场避险情绪上升，原油价格回升，印度乙醇汽油掺混比例提升的消息获得更多关注。未来如地区冲突加剧、且持续，糖价仍将受到提振。基本方面的关注点在于巴西公布了最近的双周压榨数据，入榨甘蔗量同比提升约5.5%，尽管甘蔗质量不佳，但因51.85%的制糖比创同期新高，最终产糖量同比增加约8.9%。未来仍需关注巴西压榨进度情况，短期继续持偏弱看法。目前三大主产国均持丰产预期，中期谨防增产兑现不及预期的情况。
　　国内方面，本周现货报价继续下调，广西集团报价终于跌破6000元/吨的整数关口。目前集团销售进度尚可，贸易商有一定库存。未来供应的核心问题在于进口，从5月进口糖及糖浆和预混粉情况来看，糖的数量略低于预期，预计6月数据继续回升，但糖和预混粉进口预计可控。目前主力合约期价贴水约300元/吨，如进口可控，未来存在修复预期，不宜继续杀跌，避免低价追空，激进者可关注短期反弹机会。继续关注未来进口情况